Mercados

"Equities serão devastadas" Crispin Odey adverte, efeitos da recessão serão "lembrados por 100 anos"

Zero Hedge  28 jan 2015

 

"Eu acho que os mercados de ações vão ficar arrasados", adverte o gestor de fundos famoso de US $ 12 bilhões de hedge AUM  Odey Crispin em sua última carta aos investidores. Tendo sido um dos maiores touros deste banco central  em especial ciclo de touro artificial, grosseiro e  dramático  (como discutimos o que ele acha que são os maiores riscos depreciados pelo mercado anteriormente ), é notável.  Finalmente, Odey teme  que grandes economias estão entrando em uma recessão que será "lembrado em cem anos", acrescentando que a "grosseira oportunidade" para ações de curto prazo parece tão grande como foi em 2007-2009.

Odey Asset Management (relatório para dezembro de 2014)

  Os temas que foram delineando desde o segundo trimestre de 2014 estão agora a estabelecer-se:

A economia chinesa vacilante com o crescimento em última análise, a abrandar para 3%.

Um pouso forçado para os países plugados no crescimento da China - especialmente a Austrália, África do Sul e Brasil.

A queda nos preços das commodities, trazendo com ela a dor para aqueles muito expostos. Para o óleo este é o Oriente Médio, Venezuela, Argentina, centro-oeste EUA, Canadá, Noruega e Escócia.

Ninguém previsão de quão rápido e quão longe esses mercados de commodities cairiam. No entanto, as mesmas pessoas que isoladamente não conseguiram ver esta vinda é o primeiro a dizer que os benefícios da queda dos preços serão superiores aos custos. O meu problema com um resultado tão esperançoso é que, na minha experiência, aqueles que perdem a partir de uma queda em sua renda são mais rápidos para ajustar do que aqueles que se beneficiam. Nesse espaço intertemporal se esconde uma recessão.

Para mim, a desaceleração / recessão encontra uma recessão secundárias graças ao encerramento imediato para baixo de qualquer despesa de capital discricionária nos es industr afetados e países, algo que estamos apenas vendo.  Isto, obviamente, tem knockon efeitos para a renda e emprego. Naquela época, a taxa de câmbio é provável que seja de queda para dar algum apoio.  No meu mundo essa desaceleração na economia do produtor de commodities é sentida através de exportações caindo para trás na economia do beneficiário, que encontra mercados externos enfraquecer.  Mais uma vez, se eu estiver certo sobre o momento, o efeito pode ser grande, porque ainda não é afetado por uma picape em gastar na economia do beneficiário.

Como sempre, o que é a teoria e os mercados vão mostrar se ele funciona na prática.  No meu mundo, este hit para a economia mundial é a primeira experiência de um ciclo de negócios desde 2008. A maioria dos investidores não acreditam que podemos experiência  de tal crise. Eles dependem de banqueiros centrais que eles pensam ter resolvido o problema.

No entanto, vamos também lidar com três marcadores que atualmente têm de campo:

1. Quanto tempo você se atreve a estar errado? "

2. O oposto.  "Você acha que depois de um bom trimestre, isto é tudo no preço?

3. "Mas não é uma recessão na economia mundial levando a enormes contra-medidas em termos de liquidez, como en-quadas por Draghi e do BCE, que vai empurrar mar-cados e ativos mais alto?"

Minhas respostas são as seguintes:

 1. O desempenho do fundo desde que eu decidi que o mundo iria acabar de forma diferente para o meu pensamento anterior, que foi em Março / Abril de 2014, reflete que eu não tenho sido especialmente no início desta chamada. Teria sido bastante agradável para obter a queda na mancha de óleo, mas não o fizemos.

2. Nenhuma alteração no ciclo tem a duração de nove meses. Este baixo ciclo é susceptível de ser lembrado em cem anos, quando esperamos que não será avaliado para "Como bom olha para a sua idade!".  Infelizmente este ciclo para baixo fará com que uma grande quantidade de dano, precisamente porque isso vai acontecer, apesar dos esforços dos bancos centrais para frustrar-lo.

3. Nós precisamos voltar a 2008. Tínhamos visto gastos irresponsáveis ​​e empréstimos imprudentes, adiantamentos de crédito fraudulentamente obtidos e habitação sobrevalorizado. E, no entanto, apesar de-os bancos perdem uma grande quantidade de dinheiro e preços das casas nos EUA tancagem, que não viu uma recessão em 2009. Por quê? Porque quando os bancos centrais anglo-saxões reduziu as taxas de juros de 5,25% para efetivamente zero, eles colocaram o equivalente a 30% do lucro líquido para as mãos do overborrowed. Havia outras medidas tomadas de  QE, mas esta foi a mais importante.

Hoje vamos ficar animados sobre o que Draghi vai com seus planos de QE para a Europa.  No entanto, a compra de títulos do governo rendendo 1,2% não se move o dial para os mutuários europeus.  Além disso, é quase impossível com as taxas de curto negativa de 0,2%, uma vez por que alguém iria vender uma obrigação ao-ment governar, mesmo que o rendimento é de apenas 0,4%, para obter um rendimento de 0,2% em seu dinheiro? Parece que Draghi e suas medidas irá decepcionar os mercados. Confrontado com um busto deflacionista, a política monetária irá revelar-se, mas "empurrar uma corda".

Haverá uma forte tentação para os países individuais para agir de forma independente um do outro para amenizar a crise. Neste contexto, a história parece que é apenas a meio.  Rússia terá, necessariamente, de introduzir controles de câmbio, e que realmente muito  virá em breve.  Austrália, onde o salário médio é de US $ 70.000, enquanto os EUA está na criação de postos de trabalho em 28.000 dólares americanos, terá que permitir a moeda a cair ainda mais.  Japão tem mostrado, sob Abe, de que modo tenciona reagir.  'Everyman por si "coloca uma enorme tensão em um sistema mundial de comércio que tem observado aumento do comércio mundial de 12% para 32% do PIB mundial em pouco mais de 20 anos.

  Então, onde eu estou colocando o meu dinheiro?

Em primeiro lugar, eu acho que os mercados de ações vai ficar arrasado. Ciclos de negócios não anunciados assegurados do Japão classificação de estoque market caiu em dois terços mais de 20 anos.

Equities são preços para a perfeição, empurrado por SWF e investidores de alto rendimento procurando rendimentos mais elevados e melhores alianças do que títulos de alto rendimento.

  Setores relacionados com commodities olham desagradável e perigoso.

As empresas internacionais de consumo olhar superexposto a EMS.

  Sociedades gestoras de fundos olham superexpostas aos ativos errados, especialmente EMs.

A volatilidade está aumentando. Nem todo o comércio vai funcionar.

Austrália ainda está para ver as tarifas para baixo para 0,5% no final curto, de 1,5% no final longo, abaixo dos 2,5% atualmente.

A troca de moeda ainda está a fazer o dinheiro.  Ele ganhou dinheiro no ano passado, uma vez que era o lugar onde os pneus 'pegar a estrada' - acções, são apenas o residual.

Os mercados de ações terão dificuldades para entender os efeitos de tradução e de transação trimestrais desses movimentos cambiais sobre os lucros das empresas, começando com Q1 de 2015.

Temos visto que algumas coisas estranhas, com a economia 101 virou de cabeça para baixo.Vimos que a queda dos preços produzir mais oferta, como os maiores produtores de ver que eles podem tomar parte do mercado e aproveitar a oportunidade, reduzindo os custos médios por excesso de produção.  Vimos que no óleo, minerais e de minério de ferro indústrias. Também vimos no último par de anos que, como os rendimentos de títulos caem, os governos são capazes de emitir mais dívida.

Mas desta vez o problema que temos, bem como é que a política vai começar a elevar sua cabeça e nós somos deixados para lidar com Politi-Cians que estão cada vez mais crítico da capacidade do sistema capitalista de alocação de capital e oferecer para a sociedade.

Para mim, a oportunidade de curto-circuito parece tão grande como foi em 07/09, mesmo porque as pessoas ainda estão olhando para o que é hap-Pening e acredito que cada caso é um indivíduaç, isolado evento.  Se é a queda do preço do petróleo ou o movimento franco suíço, eles são vistos como exceções.

  Após o crash de 1987, um amigo meu, então um jovem diretor de Sotheby, foi enviado para consultar um Parceiro antigo que tinha estado em Sotheby durante os anos 1930 e ainda estava vivo, embora em um lar de idosos.  Meu amigo fez a pergunta "Como foi na década de 30?", E o homem respondeu: "Foi como ser mordido por uma tarântula." Meu amigo realmente não entendo isso, mas, mais tarde, na conversa o velho parceiro disse " Um espasmo de atividade, seguido por uma morte ".

Meu ponto é que nós usamos todo o nosso poder de fogo monetário para evitar a primeira recessão em 2007-09, por isso estamos realmente em um ponto perigoso para tentar combater os efeitos de uma China em desaceleração, caindo commodities e rendimentos EM, e o final do Primeiro Mundo e seus efeitos. Este é o centro da mensagem.  Se econômica atividade longe de atender, mas vacilar, em seguida, haverá uma rodada de doloroso calote da dívida.

Nós já temos volatilidade em classes de ativos e como eu digo, as acções são o residual. Há um precioso de crescimento de ganhos pequenos de  ex-exportadores japoneses  e temos agora reduzido nossa exposição cíclica dos EUA como esperamos que a recessão induzida pela commodity no centro-oeste para efetuar a resiliência da economia maior dos Estados Unidos.  Na Europa, estamos a meio caminho através do processo de write-off, tendo escrito off metade do que os EUA. Draghi vai decepcionar e isso pode fazer com que o primeiro comício  do Euro, dada a redução de € 1,25 a € 1,15 em um mês.

Estamos na primeira fase desta crise. É muito cedo para ver o que vai acontecer - uma mudança desta magnitude significa a escuridão e neblina é muito grande. Vamos fazer alguns erros, mas com o nosso pensamento não faremos grandes erros. O problema é onde você está - Estou espantado ao ver que muitos estão totalmente investido dado que as ações já estão lutando contra a tendência de baixa. Mid e smallcaps mudaram-se para mercados em baixa e muito dependem de grandes capitalizações para manter a coisa toda acontecendo e eles estão muito expostos ao comércio internacional.