Finanças

BofA: "Os bancos centrais estão agora em um dilema desesperado" ... "Comece a comprar a volatilidade"

Zero Hedge

24  de junho de 2017

Uma semana após o segundo maior ingresso semanal de Wall Street no registro, a rotação de "risco em" terminou abruptamente nos cinco dias subsequentes, quando, como o Bank of America escreveu durante a noite, observou "Influxo a deflação estrutural", saídas de cíclicas " inflação"; Com o óleo do "criador de cartazes" para essa tendência ".

Metade do ano depois que os banqueiros centrais de todo o mundo se alegraram de que a vitória de Trump possa estimular o longo período de globalização global, essa esperança está agora morta e enterrada (mesmo que o Fed continue caminhando em alguma onda de inflação imaginária), Michael Bucknett da BofA Observa-se não apenas nos preços dos ativos, mas também nos fluxos de fundos.

Como o estrategista BofA escreve em uma nota apropriada intitulada "Bolha, bolha, petróleo e problemas", a mensagem de grande fluxo "é" deflação estrutural "dominando a inflação cíclica" (o preço do petróleo é o "criador de cartazes" para a vitória da deflação): Saídas de TIPS; Primeiras saídas de empréstimos bancários em 32 semanas; Saídas de fundos de valor dos EUA em 8 das últimas 9 semanas; 1ª entrada para REITAR em 11 semanas; Maiores entradas para utilitários em 51 semanas ".

Mais importante ainda, o tsunami dos influxos recentes, principalmente nas ações dos EUA, parece finalmente diminuir: seguindo entradas consideráveis ​​para ações e títulos na semana passada (US $ 33,5 bilhões no total), uma semana de fluxos modestos: US $ 5,0 bilhões em títulos, US $ 0,5 bilhão em ações R $ 0,8 mil milhões de saídas de ouro. Além disso, após o recente "naufrágio tecnológico", os fluxos mostram que os contrários - ou simplesmente impediram os algos - flertaram com a rotação do setor como influxos em energia (US $ 0,4 bilhão) foram compensados ​​por saídas de tecnologia (US $ 0,2 bilhão) e fundos de crescimento (US $ 2,1 Bn);

Olhando para a base de clientes da BofA, Harnett observa que os clientes particulares também foram vendedores de tecnologia nas últimas 4 semanas; E acrescenta que, apesar do declínio no preço do petróleo de 20% do YTD, os fundos de energia (US $ 2,8 bilhões) e os MLPs (US $ 2,6 bilhões) observam entradas em 2017.

Como discutimos amplamente, a alocação institucional permanece restritiva pela mudança estrutural de cortesia ativa e passiva de entradas de US $ 3,10 para fundos passivos de títulos e ações versus $ 1,3tn de saídas de ativos e fundos de ações (desde 2007 - Gráfico 2); Hartnett diz que a "mudança é deflacionária para gerentes ativos e passivos".

Aqueles que afirmam que não existe uma bolha podem achar algum prazer na próxima observação da Hartnett: "você saberá que é o" grande topo "quando Millennials começam a comprar (os novos investidores são um sinal clássico do ciclo tardio); A recente pesquisa da AMG mostra que milênios possuem apenas 30% em ações versus 46% para grupos de idade mais velhos ".

E enquanto Hartnett faz outro caso pela falta de exuberância irracional ...

Até agora, exuberância irracional limitada em fluxos / posicionamento; E importante notar a "ganância" do investidor é muito mais difícil de terminar do que o "medo" ... Nasdaq caiu> 10% em 6 ocasiões separadas em 12 meses, levando ao pico de bolha em 2000 ... e ganância mais fácil de pop se o rendimento das obrigações aumentando (Treasuries subiu 200bps Em 1999, o rendimento de JGB aumentou 250bps em 89).

... ele admite que há muitos sinais de excesso de Wall St em 2017:

S & P 500 em 2620 significa capitalização do mercado de ações nos EUA, já que% do PIB nominal atingirá uma alta histórica;

Em 2017, a emissão global de títulos de alto rendimento está anualizando US $ 499 bilhões, uma alta recorde;

A Argentina, um país que gastou 33% dos últimos 200 anos em inadimplência e inadimplente 3 vezes nos últimos 23 anos, acabou de anunciar uma oferta de títulos de 100 anos;

O limite de mercado do Facebook agora excede o limite de mercado da MSCI Índia (a FB tem 18.800 funcionários, a Índia tem 1.280.000.000 de pessoas);

Os fluxos para fundos de tecnologia estão aumentando em 2017 com a taxa anual mais rápida (21% de AUM) em 15 anos;

Em um sinal clássico de ciclo tardio, os investidores globais são longos a Eurozona (junho FMS mostra o terceiro maior excesso de peso no registro);

E, finalmente, o índice MOVE da volatilidade do mercado do Tesouro dos EUA está quase em um mínimo histórico; S & P realizou vol a 20 anos de baixa.

O que tudo isso significa do homem que cunhou o conceito de "Comércio Ícaro" (e que em breve será substituído pelo "Mercado Humpty Dumpty: isso significa que estamos agora apenas a meses do" grande topo ":

"Greed / Icarus leva tempo para matar, mas pico de liquidez (Fed agora quer vol) e pico de lucros (gráfico) = grande topo no outono"

A conclusão de Hartnett é, como de costume, tanto esclarecedora quanto relaxante:

Os bancos centrais, o motivo por trás dos altos preços dos ativos e do baixo volume, estão agora em dilema desesperado: politicamente inaceitável para a bolha em Wall St, mas os bancos centrais vão se apressar em deflação; O ponto de inflexão para a volatilidade está sobre nós e recomendamos que os investidores adquiram a volatilidade; Nós ficamos com a visão de que Icarus seguiu por Humpty-Dumpty quando o pico de liquidez e pico de lucros (Gráfico 1) se combinam no outono; O aperto do Fed em 2017 poderia ser facilmente seguido pela flexibilização em 2018, em nossa opinião.