Dívida global sobe, junto com temores de crise pela frente
Dez anos após o pior pânico financeiro desde a década de 1930, a crescente carga de endividamento nas principais economias em desenvolvimento está alimentando temores de uma nova crise que pode se espalhar muito além da perturbação que assola a Turquia.
A perda de confiança dos investidores na lira turca, que rendeu mais de 40% de seu valor este ano, é apenas uma prévia dos problemas de endividamento que podem engolfar países como Brasil, África do Sul, Rússia e Indonésia, dizem alguns economistas.
"A Turquia não é a última", disse Sebnem Kalemli-Ozcan, professor de economia da Universidade de Maryland. "A Turquia é o começo."
Por enquanto, poucos especialistas acham que uma crise mais ampla é iminente, embora a Argentina tenha pedido nesta semana ao Fundo Monetário Internacional que acelere um resgate planejado de US $ 50 bilhões, já que o peso caiu para uma baixa histórica. Mas o perigo de um contágio financeiro que poderia atingir os americanos esmagando as exportações dos EUA e provocando a queda do mercado de ações deve ser levado mais a sério à luz de um aumento maciço na dívida global desde a crise de 2008, disseram os economistas.
A dívida total é de US $ 169 trilhões, acima dos US $ 97 trilhões na véspera da Grande Recessão, segundo o McKinsey Global Institute.
Enquanto as crises de dívidas anteriores envolveram residências nos EUA e, mais tarde, governos europeus perdulários como a Grécia, desta vez a preocupação gira em torno de empresas em mercados emergentes que tomaram grandes empréstimos em dólares e euros.
Na Turquia, por exemplo, empresas e bancos tomaram empréstimos nos últimos anos para financiar pontes, hospitais, usinas elétricas e até mesmo um gigantesco porto para o desenvolvimento de navios de cruzeiro.
Os investidores estrangeiros, especialmente os bancos europeus, emprestaram livremente em busca dos retornos mais altos que esses mercados ofereciam no momento em que a Reserva Federal dos EUA e o Banco Central Europeu mantinham as taxas de juros baixas.
"Nós deveríamos corrigir uma bolha da dívida", disse David Rosenberg, economista-chefe da Gluskin Sheff, uma empresa de gestão de patrimônio. "O que fizemos foi criar mais dívidas".
Essas contas estão vencendo e os tomadores turcos, como os de outros países em desenvolvimento, podem não ter os dólares e euros para pagá-los.
Isso é em parte porque o Fed está elevando as taxas de juros no meio de uma economia dos EUA mais saudável. O dólar mais forte - juntamente com a lira do naufrágio - torna cada vez mais caro para os devedores turcos pagarem suas dívidas em dólares. O pagamento de um empréstimo de US $ 100.000 no início deste ano exigiria 379.000 liras. Agora, esse mesmo empréstimo exigiria mais de 660.000 liras.
"O dinheiro livre está indo embora", disse o economista Tim Lee, da Pi Economics, que tem alertado para uma potencial crise turca desde 2011.
A situação pode se tornar ainda mais perigosa. O dinheiro está fugindo da Turquia e de mercados semelhantes precisamente quando muitos dos empréstimos que suas empresas adquiriram nos últimos anos estão vencendo. Globalmente, um total recorde de até US $ 10 trilhões em títulos corporativos deve ser refinanciado nos próximos cinco anos, segundo a McKinsey.
No início desta semana, a Moody's reduziu seus ratings de crédito em 20 instituições financeiras turcas. A agência de classificação citou "um aumento substancial no risco" de que os bancos teriam dificuldades para financiar operações normais.
A perspectiva de uma nova crise da dívida é impressionante porque o mundo já viu dois nos últimos 10 anos.
Autoridades nos Estados Unidos e na Europa tomaram medidas após a crise de 2008 para evitar um episódio repetido.
Reguladores dos EUA exigiram que os bancos retivessem significativamente mais reservas de emergência. Os consumidores dos EUA diminuíram suas dívidas. Na Europa, as autoridades forçaram os governos de gastos excessivos a adotarem programas de austeridade.
No entanto, a dívida cresceu furiosamente e é quase duas vezes e meia o tamanho da economia global.
Como os bancos nos últimos anos têm enfrentado um escrutínio regulatório mais rígido, eles aumentaram seus empréstimos corporativos globais em apenas uma pequena quantia. Corporações famintas por dinheiro cada vez mais se voltaram para o mercado de títulos.
Os tomadores chineses têm sido os mais ativos entre os mercados em desenvolvimento, mas 95% dos títulos corporativos na China são emitidos em yuan, minimizando os riscos financeiros, segundo a McKinsey.
Mas para outros mercados emergentes que tomaram empréstimos em dólares e euros, o aumento das taxas de juros tornará mais caro o empréstimo de dinheiro novo ou o refinanciamento da dívida existente. Isso poderia desencadear uma onda de inadimplência dos tomadores de empréstimos corporativos, com problemas se espalhando muito além da Turquia e, finalmente, para os Estados Unidos, disse Rosenberg.
Entre as principais vítimas da situação da Turquia estão os bancos europeus, especialmente as instituições espanholas que emprestaram à Turquia mais de US $ 82 bilhões.
O aumento do dólar também corroerá as vendas que as principais empresas norte-americanas registram no exterior, o que representa cerca de 40% da receita dos membros do índice Standard & Poor’s 500, de acordo com Rosenberg.
Outros dizem que os mercados não devem ficar muito alarmados. Adam Posen, presidente do Instituto Peterson de Economia Internacional, disse que fatores como a saúde financeira dos credores, a capacidade dos tomadores de levantar dinheiro vendendo ativos rapidamente e a disposição dos bancos centrais de aumentar as taxas de juros são importantes.
Posen argumentou que Brasil, México, Rússia, Indonésia e Índia estão bem posicionados para permanecer estáveis durante esse período de incerteza.
“Ficar chateado com os níveis de endividamento das empresas em si pode ser enganoso. ... Não há muitos mercados emergentes vulneráveis, disse Posen, ex-membro do comitê de formulação de políticas do Bank of England, por e-mail.
Susan Lund, co-autora do estudo da McKinsey, concordou que a economia global provavelmente não sofrerá uma queda profunda semelhante à recessão de 2008-2009.
"Não é um problema geral e generalizado", disse ela.
Ainda assim, as consequências econômicas já estão sendo sentidas na Turquia, onde o presidente Recep Tayyip Erdogan acusou os Estados Unidos de sabotar a lira e travar “uma guerra econômica contra o mundo inteiro”.
A resposta do líder autoritário à crise incluiu um boicote a produtos dos EUA, como o iPhone da Apple. Alguns partidários de Erdogan queimaram dólares nas ruas.
Sinais de estresse financeiro são evidentes. O presidente Donald Trump provocou uma queda na lira este mês com um tweet furioso que anunciou a duplicação das tarifas norte-americanas nos embarques de aço e alumínio da Turquia.
Mas mesmo antes de Trump intervir em uma tentativa de ganhar a libertação de um pastor americano detido na Turquia, a moeda estava afundando há meses, tornando muito mais caro o pagamento de empréstimos ou dívidas em moeda estrangeira.
Em resposta, as principais empresas turcas, como a operadora de restaurantes Dogus Holding e a Yildiz Holding, fabricante de produtos alimentícios, estão tentando reestruturar suas dívidas.
A dívida do governo turco não é grande em relação ao tamanho da economia. Mas o Estado garantiu montantes significativos de empréstimos do setor privado que, no caso de inadimplência das empresas, poderiam transformar um passivo privado em dor de cabeça dos contribuintes. Em um sinal de crescente inquietação dos investidores, o custo de segurar títulos do governo turco contra inadimplência mais do que triplicou desde janeiro.
Os problemas da Turquia provavelmente vão piorar antes de melhorar. A inflação chega a um pico de 22% até o final do ano, e a economia encolherá no ano que vem pela primeira vez em uma década, de acordo com os ratings globais da S & P.
Mas mesmo que os problemas cambiais do país não prendam uma crise global, é improvável que o impacto deles seja colocado em quarentena.
"Nós dependemos dos mercados emergentes para trazer crescimento global, alguns deles devido a um boom de crédito", disse Lund. "Isso vai dar uma mordida no crescimento, o que afetará os EUA, a Europa e toda a economia mundial."
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