Três Bolhas Massivas em 17 anos: Quando será que vai estourar ? Está chegando um declínio de 60%?

Mike Shedlock
MishTalk.com

12 de setembro de 2017

John Hussman apresenta uma mensagem que ninguém quer ouvir porque quase todos estão muito ocupados acreditando pela terceira vez em 17 anos que "é diferente desta vez".

Na semana passada, Hussman escreveu sobre Valuações, Estatísticas Sutis e Riscos Excitantes. Esta semana é mais do mesmo com sua postagem atrás do Potemkin Village.

Os mercados estão tão sobrevalorizados agora que Hussman espera um declínio de 60% a partir daqui.

Há uma história apócrifa que, em 1787, durante a viagem da Imperatriz Catarina II à Criméia, o Príncipe Grigory Potemkin, o governador da região, erigiu aldeias fabricadas ao longo do rio Dnieper, que seria desmontado depois de passar, e reconstruído novamente rio abaixo durante a noite. .

Quando se examina os colapsos da bolha tecnológica e da bolha imobiliária, é evidente que um dos elementos centrais desses colapsos foi o reconhecimento gradual por parte dos investidores de que os pedaços de papel sobrevalorados que estavam ocupando eram realmente pequenas as aldeias Potemkin; temporariamente glorioso e impressionante na superfície, mas apoiado por muito menos do que os investidores imaginavam estar lá. Que tipo de "catalisador" é necessário para um Potemkin Village ou um esquema Ponzi para decepcionar? Somente a descoberta gradual ou repentina da realidade por trás disso: o reconhecimento de que não há "lá" lá.

Os retornos do mercado não emergem apenas do nada. Eles são impulsionados pela soma de três fatores: crescimento nos fundamentos, receita de distribuições de caixa e mudanças nas avaliações (a proporção de preços para os fundamentos). Por exemplo, o retorno total anual de 10% do S & P 500 desde 1960 também decorre do crescimento das receitas de S & P 500 com média de 5,7% ao ano desde o pico de 2000, receita de dividendos em média de cerca de 3,0% ao ano, e um aumento muito mais acentuado no preço S & P 500 / proporção de receitas contribuindo 1,3% ao ano (levando o múltiplo de preço / receita atual ao mesmo nível observado no pico do mercado de 2000).

Considere estes drivers hoje. Combinando perspectivas de crescimento deprimidas com um rendimento de dividendos da S & P 500 de apenas 2,0%, a probabilidade é que nos próximos 10-12 anos, mesmo uma reversão das avaliações avaliadora acabará com toda a contribuição de crescimento e renda de dividendos , resultando em retornos totais zero ou negativo no índice S & P 500 nesse horizonte, com uma perda de mercado provisória estimada na ordem de -60%.

Aqui estão os fatos: ao longo das últimas décadas, devido a uma combinação de fatores demográficos e ao abrandamento persistente do crescimento da produtividade, os principais impulsionadores do crescimento real do PIB dos EUA diminuíram para apenas 1% ao ano, com um declínio provável abaixo desse nível na próxima 10-12 anos. Na verdade, na ausência de qualquer recessão, o crescimento da produtividade não-agrícola dos EUA tem em média apenas 0,8% anual desde 2010 e 0,6% nos últimos 5 anos, enquanto o US Bureau of Labor Statistics estima o crescimento da força de trabalho de apenas 0,3% ao ano nos próximos anos (o que seria acompanhado por crescimento similar no emprego apenas se a taxa de desemprego não subir do nível atual de 4,3%). Adicione 0,6% a 0,3%, e a expectativa de referência para o crescimento real do PIB é de apenas 0,9%. É provável que o crescimento nominal seja igualmente fraco.

Embora o crescimento dos lucros da S & P 500 tenha ultrapassado ligeiramente o crescimento da receita nas últimas duas décadas devido ao aumento das margens de lucro, as recentes margens de lucro recorde já estagnaram e começaram a recuar, resultando na probabilidade de o crescimento do lucro corresponder (na melhor das hipóteses) ou até mesmo o atraso , crescimento econômico geral nos próximos anos. Ao mesmo tempo, as medidas de avaliação que encontramos mais confiáveis correlacionadas com os retornos reais reais S & P 500 agora média entre 150-170% acima das normas históricas que abordaram ou violaram a conclusão de todo ciclo de mercado na história. Para uma revisão da fiabilidade histórica dessas medidas e alternativas populares, veja a tabela em Desafios de Exaustão e o Medo de Faltar

Vamos ser claros. Tomou a terceira bolha financeira em 17 anos para trazer o retorno total do S & P 500 desde o pico de 2000 para apenas 4,8% ao ano, todos os quais esperamos ser aniquilados ao término do ciclo atual do mercado. Mesmo que os investidores tenham sorte e as avaliações alcançam mais uma bolha de 10 a 12 anos a partir de hoje, o retorno total anual do S & P 500 de agora em diante provavelmente será ainda menor do que o retorno de 4,8% desde 2000, porque a economia subjacente Os motoristas se deterioraram ainda mais. Na minha opinião, é substancialmente mais provável que os investidores de 10 a 12 anos encontrarão o Índice S & P 500 a um nível mais baixo do que é hoje, com o portfólio médio lutando para voltar a zero de perdas interinas profundamente negativas.

E se?

É muito difícil apresentar um novo olhar a cada semana no mesmo tópico. Saúdo Hussman por sua capacidade de fazer exatamente isso.

Mesmo que ele seja apenas meio direito sobre a duração e a força do declínio, os planos de previdência pública em estados como Illinois serão quebrados.

Estado de Negação e Hubris

Em seu artigo, Hussman apresenta um total de sete gráficos para fazer um caso convincente.

A maioria das pessoas ignora Hussman porque não gosta da sua mensagem. Certamente, não é a mensagem que Wall Street quer que você ouça. Importante, Wall Street pode repetir sua mensagem muito mais do que aquelas no campo de Hussman.

Alguns sabem muito bem, o mercado de ações está em uma bolha, mas eles esperam que eles saibam no tempo. Alguns podem gerir. No agregado, é impossível.

"Não se preocupe, não há bolha"

Muitos dos meus leitores pensam que o "Fed não permitirá outro declínio no mercado de ações". Mas se o Fed pudesse evitar que as bolhas apareçam, por que já tínhamos dois acidentes?

Essa é a mensagem que Wall Street quer que as pessoas acreditem. É também a mensagem que as pessoas querem acreditar.

Eu não sei quando essa bolha explodirá, nem mais ninguém. Mas quanto maior a bolha, mais alto o pop.

12 de setembro de 2017

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