George Soros adverte que "a China se assemelha aos EUA em 2008", aterrissagem difícil "praticamente inevitável"
o crescimento do crédito da China em março (e $ 1000000000000 aumento no financiamento social total na Q1) é um "sinal de alerta" de acordo com o bilionário George Soros, "porque mostra o quanto o trabalho é necessário para impedir a desaceleração". Falando em um evento em Nova York esta noite, Soros comentou sobre "desenvolvimentos preocupantes" na China, o impacto anti-corrupção unidade em saídas de capital ea bolha imobiliária "alimentando-se de si mesmo." Sua conclusão, em vez ameaçadoramente, foi que apesar de todos os opositores e ficção-mascates, China "se assemelha a dos Estados Unidos em 2007-8," antes que os mercados de crédito apreendidos e estimulou uma recessão global.
Como relata Bloomberg, investidor bilionário George Soros disse que a economia alimentada pela dívida da China lembra os EUA em 2007-08, antes que os mercados de crédito apreendidos e estimulou uma recessão global.
Números de crescimento de crédito marcha da China deve ser visto como um sinal de alerta, Soros disse em um evento Asia Society, em Nova York na quarta-feira. A medida mais ampla de crédito novo no segundo maior economia do mundo foi de 2,34 trilhões de yuans (US $ 362 bilhões) no mês passado, ultrapassando a previsão média de 1,4 trilhões de yuans em uma pesquisa da Bloomberg e sinalizando que o governo está priorizando o crescimento ao longo reining em dívida.
[ZH - f uma soma o total social Financiamento injetada no primeiro trimestre, obtém-se um impressionante US $ 1 trilhão de dólares em novos créditos, ou US $ 1.001.000.000.000 para ser mais preciso, empurrado goela abaixo econômico da China. Como mostrado no gráfico abaixo, este foi um momento alto em termos de dólares, e coloca para descansar qualquer sugestão ingênua de que a China pode estar a seguir a "reforma da dívida." Muito pelo contrário, a China tem mais uma vez recorreu ao velho modelo de "crescimento" onde o PIB está a ser salvo a qualquer custo, mesmo que isso signifique a inundar a economia com valor recorde de dívida.
Com relação dívida / PIB da China já estimam em 350%, quanto mais tempo a China pode sustentar esta dívida impressionante (e, por definição, depósito) o crescimento continuar?]Soros, que construiu uma fortuna de US $ 24 bilhões por meio de apostas experientes nos mercados, foi recentemente envolvido em uma guerra de palavras com o governo chinês. Ele disse no Fórum Econômico Mundial em Davos que ele está apostando contra as moedas asiáticas, porque um pouso forçado na China é "praticamente inevitável." A agência de notícias estatal Xinhua da China refutou sua afirmação em um editorial, dizendo que ele fez a mesma previsão várias vezes no passado.Soros, em seguida, passou a notar que a saída de capitais da China é um fenómeno em crescimento impulsionado pela campanha anti-corrupção do país, o que torna as pessoas nervoso e estimula-los a tirar dinheiro, e acrescentou que ...dissociação entre o yuan do dólar EUA da China pode ajudar a reequilibrar a moeda.A ligação a uma cesta de moedas é um desenvolvimento "muito positivo, saudável" para o mundo.Finalmente, em uma reviravolta irônica para um homem que tem usado muitas vezes a imprensa para seus próprios fins ...falta de uma imprensa livre da China é "desenvolvimento preocupante".É claro que se deve ter em mente que Soros está entre aqueles que estão apostando pesadamente sobre a eventual desvalorização do yuan contra o dólar, e como observamos anteriormente, as rachaduras estão começando a mostrar ... Como o mercado chinês de títulos corporativos começa a pausa...
Pelo menos 64 empresas chinesas têm adiado ou descartado vendas de notas planejadas para este mês, seis vezes mais do que o mesmo período do ano anterior.
E, como de BofA David Cui explica, se mal tratada, podem causar instabilidade financeira significativa ...
Desde 2015, oito emissores de títulos SOE ter executado em problemas de reembolso; quatro desde fevereiro. Acreditamos que o ritmo acentuadamente acelerando ea possibilidade crescente de padrões genuínos são em grande parte por trás do recente alargamento dos spreads de crédito (rendimento bond levantando-se, spread de crédito alargamento e impacto sobre os estoques, 15 de abril). Em nossa opinião, qualquer grande default vínculo SOE seria difícil para o sistema financeiro para lidar com - como é inesperado, que poderia levar ao pânico de venda / a crise de crédito (2016 Ano-Ahead: o que pode desencadear instabilidade financeira, Jan 3). Nesta fase, esperamos que os títulos SOE mais problemáticos, se não todos, vai ser em grande parte socorrida. Mas este é um risco chave que precisamos para monitorar as perspectivas de mercado da equidade.
O Gráfico 1 mostra as datas em que os padrões potenciais foi relatada pela primeira vs. o spread de crédito de títulos corporativos 5Y AA-rated (mais detalhes sobre os títulos, Tabela 1). Entre os oito, Tianwei, Erzhong, Sinosteel, China Coal Huayun e China Railway Materials são empresas estatais centrais; Guangxi Nonferrous, Yun Feng e Dongbei Special Steel são aqueles locais. A mídia informou que algumas destas empresas estatais padrões procurado activamente a fim de diminuir os seus encargos de dívida - alguns até reformulado seus ativos em preparação (Caixin, Abr 18). Isto levanta claramente a possibilidade de defaults genuínos na mente do mercado de títulos, no nosso ponto de vista.
Com base em nossa avaliação, a dinâmica entre os principais intervenientes são os seguintes: algumas empresas públicas quer para o padrão; muitos governos locais podem não ter os recursos financeiros para salvar suas empresas estatais de incumprimento; o governo central tem os recursos (afinal de contas, ele pode imprimir), mas precisa equilibrar a estabilidade financeira de curto prazo com as preocupações de risco moral; os subscritores de títulos, muitos deles bancos que emprestam para as mesmas empresas estatais, precisam equilibrar interesses financeiros contra o risco de danos à reputação e potenciais processos judiciais; detentores de títulos podem entrar em greve de compra para forçar bail-outs.
Nesta fase, esperamos que o governo central e os subscritores de títulos para vir em grande parte com o dinheiro para evitar qualquer padrão significativo de títulos SOE. Parece-nos que, levando-se ao Congresso do Partido 19 no final de 2017 (quando um novo grupo de líderes será oficialmente anunciado), uma das principais prioridades do governo central é evitar que uma crise financeira. Para os bancos, o custo dos resgates poderia ser escondido por algum tempo, por isso o incentivo para suprimir defaults é forte, a nosso ver. Na verdade, houve pelo menos um caso em que um banco listado usou seu WMP sob gestão para cobrir uma ligação em falta ((Shadow padrão bancário, ritmo acelerado acentuadamente desde meados de 2015, 07 de abril).
Se nossa expectativa é certo, o mercado de títulos poderia acalmar assim que vê sinais de que bail-outs são o cenário provável. Isso chutar a lata pela estrada, utilizando a liquidez para o papel ao longo de um problema de solvência.
Se, contra nossa expectativa actual, o Governo / subscritores manter em mente:
Implícita garantia e contágio de risco: as estatais padrão sobre os empréstimos o tempo todo, mas os bancos não "pânico" a menos que haja uma corrida depósito. No entanto, a mesma estabilidade não pode ser mantida tão facilmente no sector bancário paralelo. O setor bancário paralelo é em grande parte um mercado onde a ganância, medo e rebanho reinado mentalidade supremo. Durante anos, os compradores de títulos acredita que os títulos emitidos por qualquer entidade relacionada com o governo, incluindo as empresas públicas e LGFVs, eram à prova de bala. Se esta percepção garantia "implícita" está quebrado, no mínimo, os spreads de crédito aumentaria drasticamente e, na pior das hipóteses, a venda de pânico poderia desenvolver, gerando uma espiral negativa. Além disso, o risco de contágio pode ser alto: se esta "promessa" está quebrado, vai o mercado ainda acredita em garantias do governo percebidas em outros lugares, incluindo aqueles em RMB, o mercado A-share ou os preços da habitação?
valorização caro: antes do último alargamento, spreads de crédito de AAA e AA + avaliado títulos LGFV e títulos corporativos (em grande parte SOEs ") eram muito estreitas, entre em 50-100pbs. Como resultado, o risco de prender sobre a estes títulos é assimétrico, a menos que se acredita que o governo irá reduzir a taxa livre de risco significativamente daqui para frente (rendimento bond levantando-se, spread de crédito alargamento e impacto sobre os estoques, 18 de abril). Como resultado, o mercado está inclinado para vender no momento, pela nossa avaliação.
Alavancagem: a parte mais transparente de alavancagem ligação é através de acordos de recompra e fundos estruturados, que aparecem administrável nesta fase (mercado Bond: alavancagem e potenciais defaults, 23 de outubro de 2015). No entanto, é um risco que não pode ser quantidade significativa de alavancagem escondido. Curiosamente, alguns bancos oferecem empréstimos a WMPs sob sua gestão para comprar títulos, de modo que os WMPs pode alcançar os retornos "prometeu" compradores WMP (atualmente, cerca de 4% p.a.)
A falta de transparência: os compradores mais importantes de títulos na China incluem WMPs administrados por bancos, corretores e filiais de fundos, próprios bancos, fundos do mercado monetário e fundos mútuos de obrigações, e as seguradoras. Embora a responsabilidade risco é clara para a maioria dos compradores de títulos, não é assim para as práticas enológicas. Legalmente falando, os compradores WMP possuir o risco de queda. No entanto, a maneira que WMPs são vendidos na China tem levado muitos compradores a crer que estes produtos são essencialmente depósitos a prazo. Como resultado, se as instituições financeiras decidir passar algumas das perdas padrão para esses compradores, eles podem parar de comprar em massa, essencialmente, gerando um "banco" de execução no sector da bancário paralelo (Risco de WMPs gerência do banco está a aumentar, 28 de fevereiro). By the way, se as instituições financeiras, incluindo bancos, permitir que alguns títulos SOE padrão, eles provavelmente irão passar, pelo menos, algumas das perdas. Se eles têm de suportar-se as perdas, eles estariam muito melhor salvar os títulos no stealth antes dos padrões, tanto financeiramente e politicamente.
Mesmo sem pânico, se o mercado de títulos torna-se mais cauteloso, como resultado de defaults de títulos SOE, poderia haver implicações negativas sobre o fluxo de crédito, custos de crédito, o crescimento econômico, a demanda por commodities, o RMB eo mercado de ações.
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