Algo de estranho com o dólar

Deutsche: "Ninguém pode entender o que está acontecendo com o dólar ... A resposta é simples"

Zero Hedge

16 de fevereiro de 2018

No início desta semana, o mergulho estranho, inexplicável e contínuo no dólar e os preços dos títulos dos EUA no rescaldo da impressão CPI mais forte do que o esperado, que também enviou o aumento das ações, induziu pelo menos a um comerciante do Citi a explodir: "Wake Up Folks, It's Não é um risco positivo "

Então, novamente, talvez não seja tão inexplicável.

Como o estrategista da Deutsche's FX, George Saravelos, escreve, ele vem recebendo numerosos inquéritos sobre como pode ser que os rendimentos dos EUA estão aumentando acentuadamente, mas o dólar é tão fraco ao mesmo tempo?

Ele acredita que a resposta é simples: o dólar não está indo para baixo apesar de maiores rendimentos, mas por causa deles. Rendimentos mais altos significam que os preços dos títulos mais baixos e os títulos dos EUA são mais baixos porque os investidores não querem comprá-los, ou, como ele diz, "este é um regime completamente diferente dos anos anteriores".

Abaixo mostramos sua explicação simples, ao destacar que talvez ...

... apenas talvez, o fundo do dólar está agora?

Do Deutsche Bank:

Culpe o dólar em rendimentos

Estamos bem em 2018 e nossos comentários de assistir recentemente à conferência TradeTech FX em Miami são que o mercado ainda está lutando para entender ou abraçar a fraqueza do dólar. Como pode ser que os rendimentos dos EUA estão aumentando acentuadamente, mas o dólar é tão fraco ao mesmo tempo? A resposta é simples: o dólar não está indo para baixo apesar de maiores rendimentos, mas por causa deles. Os rendimentos mais elevados significam que os preços dos títulos mais baixos e os títulos dos EUA são mais baixos porque os investidores não querem comprá-los. Este é um regime completamente diferente dos anos anteriores.

A fraqueza do dólar, em última instância, remonta a dois grandes problemas para o dólar este ano. Primeiro, as avaliações de ativos dos EUA estão extremamente esticadas. Como discutimos em nossa perspectiva de 2018 da FX, uma medida combinada dos índices P / E para ações e premissas a prazo para títulos está em seus níveis mais altos desde a década de 1960. Simplificando, os preços dos títulos e das obrigações dos EUA não podem continuar a subir ao mesmo tempo. Essa desagregação de correlação é estruturalmente baixa para o dólar, porque inibe entradas sustentadas em mercados de títulos e títulos norte-americanos.

O segundo problema do dólar é que, independentemente das avaliações de ativos, o déficit de ganho dos EUA (a soma da conta corrente e do saldo fiscal) deverá deteriorar dramaticamente nos próximos anos. Não só o estímulo fiscal adicional recentemente acordado pelo Congresso impulsiona o valor justo dos títulos ainda mais baixos através de maiores efeitos de emissão e risco de inflação, mas a conta corrente que também precisa ser financiada se ampliará por meio de efeitos multiplicadores de importação. Quando uma economia é estimulada no pleno emprego, a única maneira de absorver a demanda doméstica é o aumento das importações. Sob pressupostos conservadores, o déficit de gêmeos dos EUA deverá deteriorar-se em bem mais de 3% do PIB nos próximos dois anos.

A imagem do espelho para tudo isso é que a imagem do fluxo na Europa e no Japão vem melhorando drasticamente de qualquer maneira. Nós já escrevemos sobre a dinâmica do fluxo positivo na Europa, já que as distorções de fluxo causadas pela política do BCE extremamente não convencional estão começando a se ajustar. Mas o equilíbrio básico japonês também atingiu um superávit de 4% nos últimos anos, ajudado por uma grande melhora no saldo de serviços (turistas chineses) e um colapso dos influxos japoneses para os EUA: os tesouros simplesmente não oferecem compensação de duração suficiente mais . Para concluir, abrace a fraqueza do dólar, tem mais a correr.