Submitted by Etai Friedman via Palisade-Research.com,
Após o acidente de 1987 do mercado de ações, o Federal Reserve embarcou em um caminho que levou à maior bolha da dívida na história do mundo. No dia seguinte ao acidente de 1987 (20 de outubro de 1987) Alan Greenspan, presidente do Fed, anunciou ao mundo que o Fed estava pronto para fornecer o que a liquidez era necessária pelo sistema bancário para evitar que o acidente se transforme em uma financeira crise sistémica . Esse foi o dia em que o Fed "put" nasceu.
Uma opção de venda é uma opção que permite ao seu dono para vender uma determinada quantidade de um determinado ativo a um preço predeterminado por uma data específica. Como exemplo, se um investidor teve um fevereiro 90 de venda de ações da Apple esse investidor teria o direito de vender 100 ações em 90 uma quota até a terceira sexta-feira em fevereiro, quando a opção expirou. Um investidor só iria exercer esse put se o preço das ações da Apple caiu para menos de 90 por partes antes da expiração. Tal como está o preço das ações da Apple é 94,02 no fechamento de sexta-feira para nenhum investidor racional exercer esse put. Mas se no estoque de segunda-feira a Apple caiu e foi negociado 60 por ação do que o investidor iria exercer o seu posto e de bom grado vender suas ações a 90 uma parte para a pessoa que lhe vendeu a put. Então, na verdade depois de 1987 O Fed estava agindo como um put gigante para os mercados financeiros, um papel que tinha até então não jogou.
Em setembro de 1998 Long Term Capital Management, um fundo de hedge de alto perfil altamente alavancada, sofreu perdas que ameaçavam sua solvência. O fundo com alguns bilhões de patrimônio tinha US $ 80 bilhões em ativos e todos os seus comércios estavam indo contra a empresa. patrimônio da LTCM ia ser dizimado dentro de dias. Warren Buffet e um consórcio de investidores oferecido para socorrer o fundo, pagando os preços de venda de fogo para os ativos e desligar o fundo. A administração da LTCM empacou e olhou para o Fed para uma solução melhor. O Fed projetou um resgate por numerosos bancos que deixaram de gestão da LTCM no lugar com um pouco de sua riqueza de sobra. Mais uma vez, o Fed interveio em uma calamidade mercado e desta vez socorrida um fundo de hedge extremamente imprudente que deveria ter sido autorizado a falhar. put do Fed engendrado risco moral na comunidade de fundos de hedge, permitindo que o comportamento imprudente e desestabilizador para ficar impune.
Em dezembro de 1999, o Fed injetou enormes montantes de liquidez no sistema bancário para afastar quaisquer problemas potenciais do problema Y2K. Se bem se lembram, o Fed estava preocupado que os sistemas informáticos bancários pode erroneamente registar 1900 como o ano em 01 de janeiro de 2000 devido a deficiências percebidas em software bancário. Para evitar qualquer pânico, o Fed recheadas de dinheiro no sistema bancário para garantir que nenhum calamidades se seguiu. O mercado de ações que já estava no meio de uma mania no setor de tecnologia efetivamente tinha querosene derramado sobre o fogo. A liquidez bancária adicional encontrou seu caminho para o mercado de ações e enviou a bolha da tecnologia na ultrapassagem. Após o ano novo passou sem tanto como um soluço O Fed retirou o excesso de liquidez ea bolha de tecnologia atingiu o pico em Março de 2000 e, em seguida, entrou em colapso.
Este é o lugar onde a história da bolha da dívida começa. intervenções prévia por parte do Fed promoveu o risco moral e especulação desenfreada, mas até este ponto eles não precisam empregar dívida para sustentar a economia dos EUA. Tudo isso mudou após o estoque internet mania entrou em colapso, trilhões em riqueza foi destruída, e a economia EUA entrou em recessão. O Fed foi mais uma vez preocupado que o acidente em ações de tecnologia causaria uma crise financeira sistémica para que eles embarcaram em um programa de corte de taxa de juros, que viu a queda dos Fed Funds Rate de 6,5% a 1% de 2000 a 2003. Isso na verdade se transformou o bolha das ações de tecnologia em uma bolha imobiliária. Ajustáveis rendimentos de hipoteca de taxa mergulhou em valor e acelerou um boom imobiliário já em andamento. O público, incentivado por preços baixos e padrões de subscrição laxistas correram em habitação envio de preços através do telhado. A dívida hipotecária explodiu e os valores home equity dispararam esbofeteando a recessão induzida colapso tecnologia. O americano médio aumentou a sua influência para elevações de todos os tempos. A Figura 1 mostra que até o quarto trimestre de 2007 os pagamentos da dívida das famílias em percentagem do rendimento disponível atingiu um recorde de 13,2% ante 10,5% apenas 15 anos antes.
O Fed, entretanto, não normalizou as taxas até 2005, quando o Fed Funds Rate estava de volta até 4% no seu caminho para 5,25% em 2006, o ano do boom imobiliário atingiu o pico. O total da dívida em os EUA foi de US $ 18 trilhões em 2001 para US $ 30 trilhões até 2007. Comparativamente falando foram necessários 35 anos para que a dívida total em os EUA para ir de menos de US $ 1 trilhão para $ 4 trilhões. Como todos sabemos o colapso dos preços da habitação revelou que trilhões em títulos lastreados por hipotecas não eram realmente AAA eo colapso no valor desses títulos quase levou o sistema financeiro com eles.
Grandes bancos de investimento, como o Bear Stearns e Merrill Lynch, tornou-se insolvente e foram forçados a se fundir com melhores bancos mais capitalizados. Lehman Bros. foi autorizado a falhar e trouxe o sistema financeiro global de joelhos. O Fed, agora liderada por Ben Bernanke, entrou na ultrapassagem cortando a taxa dos Fed Funds em zero por cento e, essencialmente, apoio de retaguarda todas as instituições financeiras e os depositantes 'caixa e aplicações financeiras próximos.
Uma nova ferramenta foi introduzida pelo Fed, chamado de flexibilização quantitativa, o que permitiu o Fed para comprar títulos lastreados por hipotecas e outras dívidas de longo datado para empurrar para baixo as taxas de juro de longo prazo e encorajar empréstimos. Taxas, tanto o front-end e back-end da curva de rendimentos caiu para mínimos históricos, com a esperança de que as pessoas e empresas começariam a emprestar novamente e fazer a economia crescer. Estas medidas extremas parou a queda livre em ativos financeiros e começou uma expansão de seis anos que era tanto escasso e da dívida alimentado.
Durante e depois do consumidores crise financeira global em alguns países desenvolvidos desalavancada, mas o resto da economia, ou seja, governos e empresas, impulsionado para cima. A partir do primeiro trimestre de 2008 ao segundo trimestre de 2015 a dívida total em os EUA aumentou de US $ 30 trilhões para US $ 40 trilhões. Globalmente, a dívida total cresceu de US $ 142 trilhões em o quarto trimestre de 2007 para US $ 200 trilhões em o segundo trimestre de 2014, um aumento de US $ 58 trilhões. dívida total global em percentagem do PIB global cresceu de 269% em 2007 para 286% em 2014. A intervenção do banco central maciça durante a crise financeira mundial impediu uma desalavancagem da economia global e realmente incentivou mais alavancagem para estimular o crescimento. Mais uma vez, o planeta foi pegar emprestado de crescimento futuro para impulsionar o crescimento atual. Este foi realmente uma solução míope a uma crise existencial enfrentado pelo mundo. Chutar a lata para 2016 já chegou ao seu fim lógico.
Durante 2015, a força da economia global começou a ser questionada como os preços das commodities desabou, crescimento da economia chinesa desacelerou e comércio global desacelerou. Pela primeira vez desde o Europeu crise da dívida soberana spreads de crédito começaram a se ampliar e baixa dívida corporativa nominal e empréstimos alavancados começou a declinar em valor. Como pode ser visto na Figura 2 Corporativo Dívida Líquida sobre Ebitda subiu para níveis recordes, enquanto o Ebitda começou a declinar.
O declínio dos preços do petróleo esmagado baixo nominal da dívida de energia de alto rendimento. A Figura 3 mostra que os preços dos CCC dívida classificada desmoronou no quarto trimestre de 2015.
Ainda no primeiro trimestre de 2016 uma dívida baixa classificado imóveis comerciais mergulhado em valor como visto na Figura 4.
Os mercados de crédito estão sinalizando que a dívida alimentaram a expansão que começou em 2010 está se voltando para rebentar. Este é o momento mais precária na história do mercado financeiro, porque enquanto o mundo desliza para a recessão bancos centrais globais não têm capacidade para amenizar a recessão que se aproxima com a criação da dívida. Globalmente as taxas de juros estão perto de zero e até mesmo negativas na Europa e no Japão. Longo prazo os rendimentos de títulos do governo também são extremamente baixos. Este é o envio de um sinal muito claro e ameaçador que o mundo não pode atender mais dívida e de fato precisa de desalavancar e obter em situação financeira mais sólida.
A última vez que a desalavancagem mundial foi durante a Grande Depressão. A qualidade de definição de A Grande Depressão foi a deflação destrutiva que tomou conta da economia. A deflação destrói os valores dos ativos financeiros como ações e títulos corporativos e ativos tangíveis, como imóveis. Ele também reduz a renda ao mesmo tempo que a dívida mais cara para o serviço como dívida a renda rácios ascensão. A economia mundial está à beira de outra Grande Depressão.
Este estado de coisas exige um reposicionamento dramático das carteiras de investimento. Os investidores que optam por permanecer passivo, mas querem preservar a sua riqueza precisam liquidar seus investimentos em ações e títulos corporativos e mantenha apenas dinheiro. Investidores mais oportunista pode conter uma combinação de dinheiro e títulos do governo dos EUA. títulos do governo dos EUA já começaram a reunir assim que comprar nos níveis atuais não é tão atraente como era há um mês, mas esperamos que as taxas de juros negativas, eventualmente, visitar a América por isso ainda está de cabeça considerável. A Figura 5 mostra que as expectativas de inflação continuam a mergulhar, mesmo que o Fed erroneamente é o aumento das taxas de juro.
O investidor mais agressivo pode encontrar oportunidades para ganhar altos retornos que empregam estratégias que irão beneficiar de um colapso financeiro e uma recessão deflacionária grave. Essas estratégias incluem curto-circuito futuros de índices de ações, ficando em futuros VIX, ETFs e opções, ficando muito tempo índice de ações volatilidade opção via ETFs de índices, e em uma base limitada de curto-circuito ações individuais de empresas cujos planos de negócios serão intensamente afetado pela evolução da economia.
Não seria simplesmente ativos financeiros de curto a cada dia, porque reconhecemos que os mercados inicialmente será bastante volátil, o que significa comícios mercado de urso nítidas em entre declínios dramáticos em ativos financeiros. Nós seria inicialmente posicionada para se beneficiar dessa volatilidade de duas vias e, como as quedas se tornam mais graves e os investidores começam a jogar a toalha o fundo será mais orientada curta.
Nós reconhecemos que o Fed não vai ficar de braços cruzados com este mercado de urso intensificando. No entanto limita suas opções irão empregá-los e eles podem fornecer breve pausa do mercado de urso. Nós acreditamos que o Fed vai parar o aumento das taxas de juros e começar a cortá-los em 2016 tendo-os em território negativo. Acreditamos também que o Fed vai embarcar em QE4, embora não está claro quais os bens que eles vão comprar. O que está claro é que cortes da taxa e QE4 vai oferecer breves pausas na queda dos activos financeiros, mas não acabará por prender os declínios.
Grandes ajustamentos de política fiscal serão necessárias e isso vai depender de quem leva a Casa Branca em 2017. Uma vitória democrata seria uma negativa, enquanto uma vitória republicana por alguns candidatos podem pavimentar o caminho para mudanças políticas fiscal. Por exemplo, imposto fixo de Ted Cruz seria particularmente benéfica e suavizar o golpe da contração económica, mais dinheiro vai ser colocado diretamente nas mãos dos americanos.
Acreditamos também que o próximo presidente precisa tira o Fed de seu duplo mandato de estabilidade de preços e pleno emprego. O Fed não deve mais ser encarregado de assegurar o pleno emprego ea criação de dívida devem ser disincentivized através de mudança do código fiscal.
Por último, gostaríamos de destacar que não têm prazer no que vemos vindo a passar nos mercados financeiros e simplesmente quer oferecer aos investidores a oportunidade de ganhar altos retornos em que de outra forma será um ambiente desprovido de oportunidades financeiras e de emprego em declínio.
Nenhum comentário:
Postar um comentário