A Próxima Grécia pode ser os EUA
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Quando Escolas Públicas de Chicago anunciou em 24 de junho que iria emprestar US $ 1 bilhão para fazer um plus milhões de pagamento de US $ 600 pensão devida 30 de junho uma sensação estranha propagação através investidores em títulos e dos contribuintes.
Era o mesmo sentimento que tomou conta de investidores quando Moodys Investors Service rebaixou o rating de crédito de Chicago para junk baseada quase exclusivamente em problemas de pensão da cidade.
O medo era que os custos elevados de pensões, em cidades como Chicago, pode empurrar essas entidades públicas em falência, eliminando grande parte das participações de investidores municipal de títulos.
Uma vez que um canto sonolento do mercado de títulos municipais - muitas vezes nem sequer correctamente reflectidos nos balanços das cidades - as pensões públicas recentemente transformou-se na maior dor de cabeça para os contribuintes e investidores municipal de títulos, ameaçando derrubar as finanças de cidades e estados norte-americanos.
Era o mesmo sentimento que tomou conta de investidores quando Moodys Investors Service rebaixou o rating de crédito de Chicago para junk baseada quase exclusivamente em problemas de pensão da cidade.
O medo era que os custos elevados de pensões, em cidades como Chicago, pode empurrar essas entidades públicas em falência, eliminando grande parte das participações de investidores municipal de títulos.
Uma vez que um canto sonolento do mercado de títulos municipais - muitas vezes nem sequer correctamente reflectidos nos balanços das cidades - as pensões públicas recentemente transformou-se na maior dor de cabeça para os contribuintes e investidores municipal de títulos, ameaçando derrubar as finanças de cidades e estados norte-americanos.
Em alguns lugares, como Porto Rico, Illinois, New Jersey e Chicago, balanços inteiras de cidades ou estados estão na balança.
Detroit, bem como 3 cidades Californianas — Vallejo, Stockton e San Bernardino —tiveram que declarar falência por causa de seus custos de pensão esmagadora.
Nesses casos, o tribunal se transformou em um campo de batalha brutal colocando os investidores em títulos a tentar salvar o dinheiro que investiram em títulos municipais dessas cidades em um lado. E, por outro lado ter sido funcionários públicos que tentam salvar as pensões de encolhimento que foram prometidos a eles.
Casos recentes têm mostrado que os investidores em obrigações estão claramente perdendo essa batalha.
Nas falências de Detroit, Vallejo, Stockton e San Bernardino, os obrigacionistas têm enfrentado perdas de até 99% das suas explorações, de acordo com relatório da Moody datado de Maio de 18. Enquanto isso, as três cidades da Califórnia escolheu para preservar as pensões completas para os seus empregados, enquanto Detroit única pensões cortadas por cerca de 18%.
Como mostra o gráfico seguinte, os valores de títulos tomaram cortes de cabelo que superou as dos benefícios de pensão:
Casos recentes têm mostrado que os investidores em obrigações estão claramente perdendo essa batalha.
Nas falências de Detroit, Vallejo, Stockton e San Bernardino, os obrigacionistas têm enfrentado perdas de até 99% das suas explorações, de acordo com relatório da Moody datado de Maio de 18. Enquanto isso, as três cidades da Califórnia escolheu para preservar as pensões completas para os seus empregados, enquanto Detroit única pensões cortadas por cerca de 18%.
Como mostra o gráfico seguinte, os valores de títulos tomaram cortes de cabelo que superou as dos benefícios de pensão:
Parte da razão obrigacionistas têm vindo a tomar no queixo é o processo
do chamado "Capítulo 9 falências." Um Capítulo 9 é o tipo de falência
no código de falências Federal que regula a falência das cidades e
outros governos municipais.
A
maneira Capítulo 9 obras, uma cidade tem para apresentar um esboço de
seus ativos e passivos a um tribunal de falências e propor um plano,
conhecido como um "plano de ajuste da dívida," essencialmente dizendo o
quanto ele vai pagar a cada credor, como detentores de títulos , pensionistas e funcionários.
Mas
ao contrário de outras falências, onde os credores podem também
apresentou planos - incluindo a proposta para liquidar ativos - em uma
bancarrota do capítulo 9, o conselho da cidade está no controle do
processo eo juiz só pode determinar se o plano é "justo e equitativo, "explica Ty Schoback, analista de títulos municipais em Columbia Threadneedle Investments.
Isso praticamente significa que uma vez que a falência começa, os credores encontram-se "à mercê do tratamento proposto da cidade," Schoback acrescentou.
Pension supremacia
Embora alguns tenham apontado laços políticos entre sindicatos e funcionários sociais para o tratamento favorável das pensões, a realidade legal pode ser muito mais complexa.
Em muitos estados, as pensões públicas são protegidos por constituições estaduais ou leis estatutárias, e como resultado são oferecidas muitos privilégios, de acordo com um Centro de Pesquisas sobre Aposentadoria relatório.
Nos círculos jurídicos, este passou a ser conhecido como "supremacia de pensão" e é uma verdadeira dor de cabeça para os investidores em títulos.
Em Chicago, a Constituição do estado determina que os benefícios de pensão para os trabalhadores atuais "não poderá ser diminuída ou prejudicada." New York carrega uma cláusula semelhante, enquanto Havaí, Louisiana, Michigan e têm disposições constitucionais que foram interpretadas como proteger todos os benefícios de pensão adquiridos a encontro.
Alguns investidores de Wall Street tornaram-se bastante familiarizado com esta chamada supremacia pensão. Em caso de falência de Stockton, gigante mútuo Franklin Templeton, sofreu perdas minguantes de até 59% dos seus investimentos. E, em San Bernardino, ligação seguradora Ambac Assurance Corp. e EEPK baseada em Luxemburgo estão enfrentando perdas de 99% das suas explorações.
Isso praticamente significa que uma vez que a falência começa, os credores encontram-se "à mercê do tratamento proposto da cidade," Schoback acrescentou.
Pension supremacia
Embora alguns tenham apontado laços políticos entre sindicatos e funcionários sociais para o tratamento favorável das pensões, a realidade legal pode ser muito mais complexa.
Em muitos estados, as pensões públicas são protegidos por constituições estaduais ou leis estatutárias, e como resultado são oferecidas muitos privilégios, de acordo com um Centro de Pesquisas sobre Aposentadoria relatório.
Nos círculos jurídicos, este passou a ser conhecido como "supremacia de pensão" e é uma verdadeira dor de cabeça para os investidores em títulos.
Em Chicago, a Constituição do estado determina que os benefícios de pensão para os trabalhadores atuais "não poderá ser diminuída ou prejudicada." New York carrega uma cláusula semelhante, enquanto Havaí, Louisiana, Michigan e têm disposições constitucionais que foram interpretadas como proteger todos os benefícios de pensão adquiridos a encontro.
Alguns investidores de Wall Street tornaram-se bastante familiarizado com esta chamada supremacia pensão. Em caso de falência de Stockton, gigante mútuo Franklin Templeton, sofreu perdas minguantes de até 59% dos seus investimentos. E, em San Bernardino, ligação seguradora Ambac Assurance Corp. e EEPK baseada em Luxemburgo estão enfrentando perdas de 99% das suas explorações.
Center for Retirement Research
Center for Retirement Research
Center for Retirement Research
Títulos de obrigação de pensão
Muitas cidades têm se voltado para um tipo especial de obrigações de risco chamados títulos de obrigação de pensão ou POHs para financiar as suas pensões sem tomar medidas impopulares como o aumento dos impostos.
Mas esses títulos só proporcionar "alívio orçamental a curto prazo, uma estratégia para chutar a lata pela estrada e passar escolhas difíceis para os tomadores de decisões futuras", de acordo com um relatório Janney datado de 1 de Maio.
Oakland, Calif., Foi a primeira a vender 222 milhões dólares americanos de POHs isentas de impostos em 1985. Illinois emitiu 17.160 milhões dólares americanos entre 2003 e 2011, Puerto Rico emitiu US $ 2,8 bilhões em 2008 e New Jersey emitiu 2900 milhões dólares entre 1997 e 2003.
Janney
Em termos simples, POHs permitir uma cidade ou estado para pedir dinheiro emprestado para fazer seus pagamentos de pensão e emitir obrigações que serão reembolsados por futuras receitas para a cidade.
Mas aqui está o problema:
"Quando você compra POHs, você está se expondo ao fundo de pensões e, essencialmente, emprestando dinheiro para alavancar sua carteira", disse Kenneth Potts, diretor da Samson Capital Advisors que se especializa em bônus municipais.
Em outras palavras, não há nem uma mais valia apoiando esses títulos, nem um fluxo de receita específica para garantir o reembolso.
Como o relatório da Moody aponta, "em essência, ligação obrigação de pensão é um equívoco porque as ligações são simplesmente um veículo para financiar as pensões."
Então, quando o impulso vem shove e não há fundos suficientes para ir ao redor, uma cidade falida pode optar por dar o pouco dinheiro que tem para os seus fundos de pensões, mas não aos seus detentores de bônus obrigação de pensão.
A mais recente fiasco deste tipo aconteceu em maio deste ano, quando a cidade de San Bernardino, Califórnia., Se ofereceu para pagar apenas 1% a seus investidores POB, enquanto comprometendo-se a pagar 100% do seu passivo de pensão.
Isso mostrou a importância de "saber o que você possui" em sua carteira de obrigações e "o que as receitas públicas para trás suas ligações do muni", acrescentou Potts.
Títulos Pension-obrigações estão negociando no mercado e ainda são atraentes para render-fome investidores - incluindo ligação guru Jeff Gundlach que recomendou POHs de Porto Rico para a sua rica produção durante um evento privado em Nova York em 05 de maio.
Mas com grandes recompensas vem grande risco - neste caso, o risco de ser completamente exterminada em caso de falência do capítulo 9.
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