E Grécia em crise continua a imprimir euros

Enquanto isso, a Grécia está tranquilamente Imprimindo bilhões de Euros

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Zero Hedge

21 de junho de 2015

Hoje cedo, mostrou por que a Grécia está agora literalmente vivendo em tempo emprestado. O combinado € 2,9 bilhões em ELA cap aumenta 'generosamente' conferiu ao setor bancário grego a se debatendo pelo BCE na semana passada parece ter sido apenas o suficiente para manter as coisas de "final muito diferente" (para citar Kathimerini) com os ATMs na sexta-feira.

Mas talvez mais importante do ponto de vista da grande figura, Grécia já pode ter violado o limite superior da sua base de empréstimo. JPM calcula garantias elegíveis dos bancos gregos em 121.000.000.000 € (38000000000 € em títulos do EFSF € 8 bilhões em títulos do governo, e € 75 bilhões em "créditos"). Com o aumento ELA de sexta-feira, os empréstimos totais do país (que é OMO mais ELA) ascendem a cerca de € 125 bilhões. Por que o BCE permitir isso? Porque ele sabe que a violação serão prontamente limitados ou revertida na segunda-feira, ou haverá um acordo.

Então, é, literalmente, "Deal or No Deal"  o tempo, porque se JPM está correto e garantias elegíveis estão ou esgotado há duas semanas ou, na melhor das hipóteses, está bem no limite, controles de capital terá de ser colocado em prática tão cedo quanto terça-feira chegar em que ponto as ATMs será oficialmente parar a distribuição  de euros recém-cunhadas, que, aliás, traz-se um ponto importante. Como observa Barclays, durante o mesmo período durante o qual os bancos gregos perderam quase € 30 bilhões em depósitos, notas em circulação saltou em cerca de € 13 bilhões. Em suma, porque os gregos estão cada vez mais propensos a encher seus euros em colchões, uma grande proporção do voo depósito veio na forma de saques em moeda forte, significando que o Banco da Grécia é forçado a (literalmente) imprimir bilhões em notas físicas:

    Uma grande parte das saídas de depósito está na forma de notas de banco, cujo uso tem aumentado significativamente desde o final do ano passado (+ 44%). De fato, fora de uma saída de depósito de € 29bil (a partir do final de Novembro de 2014 e ao final de Abril de 2015), notas em circulação na Grécia aumentaram em € 13 bilhões.

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Você quis dizer: June 21, 2015 Earlier today we showed why Greece is now literally living on borrowed time. The combined €2.9 billion in ELA cap increases ‘generously’ bestowed upon the flailing Greek banking sector by the ECB last week looks to have been barely enough to keep things from “ending very differently” (to quote Kathimerini) at the ATMs on Friday. But perhaps more importantly from a big picture perspective, Greece may have already breached the upper limit of its borrowing base. JPM calculates Greek banks’ eligible collateral at €121 billion (€38 billion in EFSF bonds €8 billion in government securities, and €75 billion in “credit claims”). With Friday’s ELA increase, the country’s total borrowings (that’s OMO plus ELA) amount to some €125 billion. Why would the ECB allow this? Because it knows the breach will be promptly limited or reversed on Monday, or there will be a deal. So, it is literally “deal or no deal” time, because if JPM is correct and eligible collateral was either exhausted two weeks ago or, in the best case scenario, is right at the limit, capital controls will need to be put in place as early as Tuesday at which point the ATMs will officially stop dispensing freshly-minted euros which, incidentally, brings up an important point. As Barclays notes, during the same period over which Greek banks lost nearly €30 billion in deposits, banknotes in circulation jumped by some €13 billion. In short, because Greeks are increasingly prone to stuffing their euros in mattresses, a large proportion of the deposit flight has come in the form of hard currency withdrawals, meaning the Bank of Greece is forced to (literally) print billions in physical banknotes: A large part of the deposit outflows is in the form of banknotes, whose usage has increased significantly since the end of last year (+44%). Indeed, out of a deposit outflow of €29bn (from the end of November 2014 to the end of April 2015), banknotes in circulation in Greece have increased by €13bn.

Mas divisas impresso em excesso de quotas BCN (definido pelo BCE) representa uma responsabilidade para com o resto do Eurosistema e por isso deve ser adicionado ao saldo negativo TARGET2 da Grécia para determinar a exposição total da UEM para a Grécia:

    O montante de notas em excesso da quota para a Grécia (cerca de € 27 bilhões) representa um passivo do Banco Central da Grécia junto do Eurosistema, para além dos passivos líquidos relativos a operações com os restantes bancos centrais do Eurosistema (Target 2 passivos) . A partir do final de abril, passivos líquidos relacionados com a repartição das notas de euro foram de € 16.2bn eo saldo Meta 2 foi negativo em cerca de € 99bn. Portanto, a exposição total do Eurosistema para a Grécia foi de cerca de € 115bilhões. Isto corresponde ao montante dos empréstimos de liquidez do Eurosistema (OMA + ELA), como mostrado na Figura 4. Tendo o aumento do limite máximo ELA como uma indicação das saídas de depósito / uso de notas e o aumento do financiamento do Eurosistema, tal exposição pode aumentaram para cerca de 125 bilhões € Atualmente, calcula-se.

Claro que, dada maciça de crédito TARGET2 da Alemanha com o BCE, uma responsabilidade para com o Eurosistema é, para todos os efeitos, um passivo para a Alemanha:

Assim, podemos adicionar a impressão tranquila de cerca de € 13 bilhões em notas à lista de razões pelas quais FinMin alemão, Wolfgang Schaeuble, um número crescente de deputados alemães, e, cada vez mais, o povo alemão fora executados completamente na paciência com Atenas.

Como para todos os atenienses que recentemente bateu no ATMs, verifique seus euros. Se o número de série começa com um "Y" que significa que foi impresso pelo Bank of Greece e você provavelmente deve segurá-lo, porque você pode em breve ser capaz de vendê-lo em um prêmio para um museu.