"O efeito Colateral tem acabado" - JPM Adverte que BCE usará "opção nuclear com a Grécia" Se Não há acordo na Segunda-feira
21 de junho de 2015
Em Atenas na sexta-feira, as filas ATM começaram a se formar a sério.
(via Corriere)
Embora
as estimativas variem, Kathimerini, citando autoridades bancárias
gregas, coloca depósito saída de sexta-feira em € 1,7 bilhão. Se
for verdade, que marcaria um passo sério para cima a partir da
estimativa 1200000000 €, que deixou o sistema bancário na quinta-feira e
serve para sublinhar o quão crítico decisão de emergência do BCE para
levantar a tampa ELA por € 1800000000 realmente era. "Os
bancos expressou alívio seguinte reação de Frankfurt, reconhecendo que
sexta-feira poderia ter terminado de maneira muito diferente, sem uma
nova injeção de dinheiro", disse o diário grego, acrescentando que a
expectativa do BCE, de "um resultado positivo na reunião de
segunda-feira", sugere ELA poderia ser congelados se o impasse permanece após líderes convocar a cimeira ad hoc. Bloomberg tem mais sobre a Cimeira:
Dorothea Lambros ficou fora de uma agência do HSBC no centro de Atenas na sexta-feira à tarde, um envelope recheado com dinheiro em uma mão e um cheque € 38.000 ($ 43,000) no outro.
Ela estava a poucos minutos demasiado tarde para fazer seu depósito no banco com sede em Londres. Ela estava com muito medo de tomar suas economias de vida de volta para seu banco grego. Ela temia que não iria sobreviver ao fim de semana.
"Eu não sei o que acontece na segunda-feira", disse Lambros, um funcionário do governo de 58 anos de idade.
Ninguém faz. Todos os prazos mudando, todo esforço último suspiro construiu a esta: uma nação que foi dormir na sexta-feira não saber o que segunda-feira vai trazer. Um acordo, ou mais brinkmanship. Bancos fechadas e caixas eletrônicos vazios, ou mais alguns dias de euros em seus bolsos e dracmas em seu passado - - e talvez seu futuro.
Dorothea Lambros ficou fora de uma agência do HSBC no centro de Atenas na sexta-feira à tarde, um envelope recheado com dinheiro em uma mão e um cheque € 38.000 ($ 43,000) no outro.
Ela estava a poucos minutos demasiado tarde para fazer seu depósito no banco com sede em Londres. Ela estava com muito medo de tomar suas economias de vida de volta para seu banco grego. Ela temia que não iria sobreviver ao fim de semana.
"Eu não sei o que acontece na segunda-feira", disse Lambros, um funcionário do governo de 58 anos de idade.
Ninguém faz. Todos os prazos mudando, todo esforço último suspiro construiu a esta: uma nação que foi dormir na sexta-feira não saber o que segunda-feira vai trazer. Um acordo, ou mais brinkmanship. Bancos fechadas e caixas eletrônicos vazios, ou mais alguns dias de euros em seus bolsos e dracmas em seu passado - - e talvez seu futuro.
Para os gregos, o medo é que segunda-feira será déjà vu, um retorno a um passado não tão distante. Antes de o euro substituiu a dracma em 2002, os gregos já era um
bête noire Europeia, a sua moeda preso na maior parte dentro de sua
nação, onde o dinheiro era rei e verifica uma novidade.
Tudo vem junto na segunda-feira. O primeiro-ministro grego Alexis Tsipras, de volta de uma visita com Vladimir Putin em São Petersburgo, vai passar seu fim de semana chegando com uma proposta para levar a um confronto segunda-feira com os líderes da zona do euro.
Um acordo não é fundamental. O acordo de resgate que é mantido Grécia de incumprimento expira em 30 de junho Esse é o dia Grécia deve cerca de 1,5 bilhões de euros para o Fundo Monetário Internacional.
Sem pelo menos um entendimento entre os chefes políticos, os bancos gregos atingirá os limites de sua garantias disponíveis para a ajuda mais BCE.
Na verdade, JP Morgan sugere que o banco central pode já ter mostrado alguma leniência em termos de como ele trata garantia grego. Além disso, analista Nikolaos Panigirtzoglou e estimativa da equipe, com base no mercado de dinheiro offshore flui, que alguns 6000000000 € deixou os bancos gregos na semana passada.
Se nenhum acordo for atingido na segunda-feira à noite que abre o caminho para novas subidas ELA, o BCE pode fazer exatamente o que alertou na segunda-feira. Ou seja, resort à "opção nuclear", que, como JPM coloca, fazer controle de capitais está aqui é mais "quase inevitável.":
A escalada da crise grega durante a semana passada tem causado uma aceleração das saídas de depósitos bancários gregos que por sua vez aumentou a probabilidade de Grécia introdução de controles de capital, logo que na próxima semana se cimeira dos líderes da zona do euro de segunda-feira sobre a Grécia não traz nenhum negócio. Na verdade, nosso procurador de gregos saídas de depósitos bancários, ou seja, as compras de fundos do mercado monetário no exterior por cidadãos gregos está apontando para uma aceleração de material esta semana vs. na semana anterior.
Tudo vem junto na segunda-feira. O primeiro-ministro grego Alexis Tsipras, de volta de uma visita com Vladimir Putin em São Petersburgo, vai passar seu fim de semana chegando com uma proposta para levar a um confronto segunda-feira com os líderes da zona do euro.
Um acordo não é fundamental. O acordo de resgate que é mantido Grécia de incumprimento expira em 30 de junho Esse é o dia Grécia deve cerca de 1,5 bilhões de euros para o Fundo Monetário Internacional.
Sem pelo menos um entendimento entre os chefes políticos, os bancos gregos atingirá os limites de sua garantias disponíveis para a ajuda mais BCE.
Na verdade, JP Morgan sugere que o banco central pode já ter mostrado alguma leniência em termos de como ele trata garantia grego. Além disso, analista Nikolaos Panigirtzoglou e estimativa da equipe, com base no mercado de dinheiro offshore flui, que alguns 6000000000 € deixou os bancos gregos na semana passada.
Se nenhum acordo for atingido na segunda-feira à noite que abre o caminho para novas subidas ELA, o BCE pode fazer exatamente o que alertou na segunda-feira. Ou seja, resort à "opção nuclear", que, como JPM coloca, fazer controle de capitais está aqui é mais "quase inevitável.":
A escalada da crise grega durante a semana passada tem causado uma aceleração das saídas de depósitos bancários gregos que por sua vez aumentou a probabilidade de Grécia introdução de controles de capital, logo que na próxima semana se cimeira dos líderes da zona do euro de segunda-feira sobre a Grécia não traz nenhum negócio. Na verdade, nosso procurador de gregos saídas de depósitos bancários, ou seja, as compras de fundos do mercado monetário no exterior por cidadãos gregos está apontando para uma aceleração de material esta semana vs. na semana anterior.
A 147m € investidos em fundos do mercado monetário no mar durante os quatro primeiros dias desta semana é equivalente a € 5 bilhões de saídas de depósito com base na relação entre as duas métricas durante Abril (durante abril, em torno de € 155 milhões foram investidos em fundos do mercado monetário no mar, que foi acompanhada por saídas de depósito de cerca de 5 bilhões €). Assumindo um ritmo saída semelhante para sexta-feira traz a saída de depósito prevista para a semana inteira para € 6 bilhões. Na semana anterior (ou seja, a semana que se inicia 08 de junho) em torno de € 40 milhões foram investidos em fundos offshore do mercado monetário, o que é equivalente a cerca de € 1,6 mil milhões de saídas de depósito. Assim, as saídas de depósito desta semana quase quadruplicou em relação à semana anterior. Mês a data de € 8 bilhões de depósitos tem provavelmente deixou o sistema bancário grego em nossas estimativas, seguindo € 5 bilhões em maio e € 5 bilhões em abril. Como resultado, o nível de depósitos domésticos e corporativos é actualmente de apenas acima de € 120 bilhões.
Como mencionado acima essa aceleração no ritmo de saídas de depósito está levantando a possibilidade de que o governo grego será forçado a impor restrições à retirada de depósitos se nenhum acordo for alcançado na cimeira da Zona Euro na segunda-feira. Isso ocorre porque os empréstimos dos bancos gregos do BCE mudou-se acima do € 121bn máximo tínhamos anteriormente estimados com base em garantias disponíveis (€ 38 bilhões EFSF usando como garantia, € 8 bilhões com títulos do governo como garantia e € 75 bilhões que utilizam alegações de crédito como garantia). Em particular, assumindo que os bancos gregos operam em c € 1-2bn abaixo do limite ELA como um tampão, estimamos que seu empréstimo atual é de € 125 bilhões. Esta baseia-se no BCE elevar seu limite de € 86 bilhões ELA na sexta-feira desta semana a partir de € 84bn na quarta-feira.
Aqui está a punchline: quando o BCE subiu o grego ELA por € 1,8 bilhão em sua sexta-feira reunião de emergência (uma quantidade que foi prontamente absorvido pela € 1,7 bilhões em banco grego é executado na sexta-feira), ele pode ter feito isso em violação da "base de empréstimo" grego, porque, de acordo com a JPM, com total de empréstimos do BCE de € 125, isto significa que a Grécia é agora € 4000000000 acima de sua garantia máxima elegível. O BCE certamente sabe disso, e violou a sua própria base de cálculo de endividamento para uma de duas razões: porque sabe que a violação serão prontamente limitado ou revertida na segunda-feira, ou haverá um acordo. Em outras palavras, a Grécia é agora oficialmente vivendo em tempo emprestado:
Este € 125 bilhões dos empréstimos do BCE é de € 4 bilhões acima do nosso endividamento máximo estimado de € 121bn, sugerindo que o BCE já demonstrou flexibilidade no que diz respeito às restrições colaterais bancos gregos estão enfrentando. Nós discutimos antes que o BCE tem a flexibilidade para ajustar cortes de cabelo para permitir que os bancos gregos de emprestar mais do Bank of Greece para um determinado montante de garantias. Ele também pode começar a aceitar governo garantiu obrigações bancárias como garantia, apesar de o BCE ter rejeitado esses títulos antes como uma fonte de garantia aceitável. Os bancos gregos têm rolado sobre o governo garantida papel do banco desde março. Por exemplo os bancos gregos rolou € 33 bilhões do governo garantidos dívida bancária ao longo dos últimos três meses. No entanto, duvidamos o BCE nunca vai aceitar grandes quantidades de dívida bancária garantida pelo governo, de forma eficaz do que considera como garantia feita "fora do ar". E se não for alcançado um acordo na segunda-feira, em seguida, o BCE terá pouca razão para mostrar uma maior flexibilidade e ele provavelmente irá congelar seu limite ELA em bancos gregos. Como resultado controles de capital vai se tornar quase inevitável depois de segunda-feira.
Tudo isso agora é discutível: como explicamos anteriormente, para os bancos gregos que agora é Game Over (realmente, o culminar de um processo de cinco anos, cujo resultado foi claro para todos os envolvidos) ea única questão é o que traz o sistema financeiro grego para baixo: se é uma implosão liquidez como resultado de uma corrida bancária que uma falha para ver como até mesmo um "acordo de última hora", ou controles de capital para esse assunto, pode parar, ou uma queima lenta de solvência atingiu como o grego não-realização empréstimos são agora maiores do que as de Chipre estavam no momento em que foram aplicadas as controles de capital cipriota. Como Bloomberg calculada na semana passada, apenas as perdas NPL são grandes o suficiente agora para acabar com o Big 4 bancos gregos capital tangível.
JPM, por agora, se concentra no aspecto de liquidez:
As saídas de depósitos de bancos gregos mostram como dramática a inversão da posição de liquidez da Grécia tem sido ao longo dos últimos seis meses. A 8 bilhões €, que deixou a data de mês para sistema bancário grego trouxe a retirada depósito acumulado de € 44 bilhões desde dezembro passado. Este € 44 bilhões tem mais de 14 bilhões reverteu a € que tinha entrado no sistema bancário grego entre Junho de 2012 e novembro 2014 (Figura 2). O € 117bn de depósitos perdidos cumulativamente desde o final de 2009 trouxe o depósito bancário em relação ao PIB para a Grécia para 66%. Isso é bem abaixo da média da Zona Euro de 94% .banks de emprestar mais do Bank of Greece para um determinado montante de garantias. Ele também pode começar a aceitar governo garantiu obrigações bancárias como garantia, apesar de o BCE ter rejeitado esses títulos antes como uma fonte de garantia aceitável. Os bancos gregos têm rolado sobre o governo garantida papel do banco desde março. Por exemplo os bancos gregos rolou € 33 bilhões do governo garantidos dívida bancária ao longo dos últimos três meses. No entanto, duvidamos o BCE nunca vai aceitar grandes quantidades de dívida bancária garantida pelo governo, de forma eficaz do que considera como garantia feita "fora do ar". E se não for alcançado um acordo na segunda-feira, em seguida, o BCE terá pouca razão para mostrar uma maior flexibilidade e ele provavelmente irá congelar seu limite ELA em bancos gregos. Como resultado controles de capital vai se tornar quase inevitável depois de segunda-feira.
Tudo isso agora é discutível: como explicamos anteriormente, para os bancos gregos que agora é Game Over (realmente, o culminar de um processo de cinco anos, cujo resultado foi claro para todos os envolvidos) ea única questão é o que traz o sistema financeiro grego para baixo: se é uma implosão liquidez como resultado de uma corrida bancária que uma falha para ver como até mesmo um "acordo de última hora", ou controles de capital para esse assunto, pode parar, ou uma queima lenta de solvência atingiu como o grego não-realização empréstimos são agora maiores do que as de Cyrpus estavam no momento em que foram aplicadas as controles de capital cipriota. Como Bloomberg calculada na semana passada, apenas as perdas NPL são grandes o suficiente agora para acabar com o Big 4 bancos gregos capital tangível.
As saídas de depósitos de bancos gregos mostram como dramática a inversão da posição de liquidez da Grécia tem sido ao longo dos últimos seis meses. A 8 bilhões €, que deixou a data de mês para sistema bancário grego trouxe a retirada depósito acumulado de € 44 bilhões desde dezembro passado. Este € 44 bilhões tem mais de 14 bilhões reverteu a € que tinha entrado no sistema bancário grego entre Junho de 2012 e novembro 2014 (Figura 2). O € 117bn de depósitos perdidos cumulativamente desde o final de 2009 trouxe o depósito bancário em relação ao PIB para a Grécia para 66%. Isso é bem abaixo da média da Zona Euro de 94% .banks de emprestar mais do Bank of Greece para um determinado montante de garantias. Ele também pode começar a aceitar governo garantiu obrigações bancárias como garantia, apesar de o BCE ter rejeitado esses títulos antes como uma fonte de garantia aceitável. Os bancos gregos têm rolado sobre o governo garantida papel do banco desde março. Por exemplo os bancos gregos rolou € 33 bilhões do governo garantidos dívida bancária ao longo dos últimos três meses. No entanto, duvidamos o BCE nunca vai aceitar grandes quantidades de dívida bancária garantida pelo governo, de forma eficaz do que considera como garantia feita "fora do ar". E se não for alcançado um acordo na segunda-feira, em seguida, o BCE terá pouca razão para mostrar uma maior flexibilidade e ele provavelmente irá congelar seu limite ELA em bancos gregos. Como resultado controles de capital vai se tornar quase inevitável depois de segunda-feira.
Tudo isso agora é discutível: como explicamos anteriormente, para os bancos gregos que agora é Game Over (realmente, o culminar de um processo de cinco anos, cujo resultado foi claro para todos os envolvidos) ea única questão é o que traz o sistema financeiro grego para baixo: se é uma implosão liquidez como resultado de uma corrida bancária que uma falha para ver como até mesmo um "acordo de última hora", ou controles de capital para esse assunto, pode parar, ou uma queima lenta de solvência atingiu como o grego não-realização empréstimos são agora maiores do que as de Cyrpus estavam no momento em que foram aplicadas as controles de capital cipriota. Como Bloomberg calculada na semana passada, apenas as perdas NPL são grandes o suficiente agora para acabar com o Big 4 bancos gregos capital tangível.
E
com mais de três quartos dos cerca de € 500 bilhões em créditos
estrangeiros em circulação na Grécia concentradas nas instituições
oficiais estrangeiras, qualquer "contágio" virá não virá a partir do
impacto financeiro da Grexit, mas a partir do impacto psicológico que o
BCE de incontáveis encontra-se de "capital político" e "união irreversível" crash como a casa europeu de cartões.
Será que uma saída da Grécia da zona euro fazem o olhar "mais saudável", como países problemáticos que não obedecem as regras são deposto? Ou será que os mercados em vez questionar a capacidade da zona euro para lidar com um problema maior / país no futuro, se eles não podem lidar com um pequeno problema / país como a Grécia? Será que uma saída da Grécia da zona euro tornar o mais estável, promovendo uma integração mais mutualização da dívida fiscal e ao longo do tempo? Ou será que as grandes prejuízos resultantes de uma saída da Grécia sim fazer nações credoras ainda mais relutantes em avançar com muito mutualização da dívida necessária e transferências fiscais no futuro? Será que uma saída da Grécia, eo castigo de Syriza como um partido político não convencional, reduzir a popularidade de forças políticas euroskeptic e não convencionais na Europa, como a Grécia torna-se um exemplo para outras populações para evitar? Ou será que a saída da Grécia eo castigo de um país que se recusou a sucumbir a austeridade sem fim, em vez demonstrar a falta de flexibilidade, solidariedade e cooperação dando mais terreno aos partidos euroskeptic em toda a Europa?
Novamente vemos que o mundo inteiro está agora sábio para o jogo da troika está jogando. Isto não é sobre a Grécia, trata-se de Espanha e Itália ou quaisquer outros "grandes" países-problema cujos eleitores elegem políticos "euroskeptic". Como um lembrete, se e quando o problema grego desloca para outras nações Piig, então será verdadeiramente um momento de pânico:
Será que uma saída da Grécia da zona euro fazem o olhar "mais saudável", como países problemáticos que não obedecem as regras são deposto? Ou será que os mercados em vez questionar a capacidade da zona euro para lidar com um problema maior / país no futuro, se eles não podem lidar com um pequeno problema / país como a Grécia? Será que uma saída da Grécia da zona euro tornar o mais estável, promovendo uma integração mais mutualização da dívida fiscal e ao longo do tempo? Ou será que as grandes prejuízos resultantes de uma saída da Grécia sim fazer nações credoras ainda mais relutantes em avançar com muito mutualização da dívida necessária e transferências fiscais no futuro? Será que uma saída da Grécia, eo castigo de Syriza como um partido político não convencional, reduzir a popularidade de forças políticas euroskeptic e não convencionais na Europa, como a Grécia torna-se um exemplo para outras populações para evitar? Ou será que a saída da Grécia eo castigo de um país que se recusou a sucumbir a austeridade sem fim, em vez demonstrar a falta de flexibilidade, solidariedade e cooperação dando mais terreno aos partidos euroskeptic em toda a Europa?
Novamente vemos que o mundo inteiro está agora sábio para o jogo da troika está jogando. Isto não é sobre a Grécia, trata-se de Espanha e Itália ou quaisquer outros "grandes" países-problema cujos eleitores elegem políticos "euroskeptic". Como um lembrete, se e quando o problema grego desloca para outras nações Piig, então será verdadeiramente um momento de pânico:
Tanto como relações EUA-Rússia são, para citar o porta-voz do Kremlin Dmitry Peskov, "sacrificadas no altar das campanhas eleitorais", assim também são as relações entre a Grécia e os seus "parceiros" europeus sacrificadas para fins políticos. No final, toda a tragicomédia grega vem de volta para o simples fato de que uma união monetária sem união fiscal há união em tudo e provavelmente vai ser quase impossível de sustentar. Vamos deixá-lo com a seguinte citação de Alexandre Lamfalussy, BIS veterano, primeiro presidente do IME (BCE antes da existência do BCE), e o "Pai do Euro":
"Parece-me muito estranho se não insistir sobre a necessidade de tomar as medidas adequadas que permitam o surgimento gradual eo pleno funcionamento uma vez que a UEM é concluída de uma política fiscal macroeconómico em toda a comunidade, que seria o natural, elogiar a política monetária comum da comunidade ".
"Parece-me muito estranho se não insistir sobre a necessidade de tomar as medidas adequadas que permitam o surgimento gradual eo pleno funcionamento uma vez que a UEM é concluída de uma política fiscal macroeconómico em toda a comunidade, que seria o natural, elogiar a política monetária comum da comunidade ".
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