Dinheiro

A corrida global ao dinheiro Físico já começou: porque paga pelo pânico primeiro

Zero Hedge

28 de fevereiro de 2016

Em agosto de 2012, quando as taxas de juros negativas ainda eram apenas vistos como loucura monetária pura, em vez da realidade monetária mundial generalizada que levou mais de US $ 6 trilhões em títulos globais em território rendimento negativo, o NY Fed refletiu hipoteticamente sobre as taxas negativas e escreveu "Seja cuidadoso What You Wish For ", dizendo que" se as taxas vão ao negativo, Bureau of Engraving and Printing do Departamento do Tesouro dos EUA provavelmente vai ser chamado a imprimir muito mais moeda que indivíduos e pequenas empresas de dinheiro substitutos para pelo menos alguns dos seus saldos bancários ".

Bem, talvez não ... especialmente se a moeda física é gradualmente eliminada em favor de alguma moeda digital "equivalente", como tantos "economistas eruditos" e mídia corporativa têm sugerido recentemente, pela simples razão de que, num mundo de taxas negativas, a moeda física - assim como ouro físico - fornecem uma brecha conveniente para a repressão financeira de manter o uso de economias em formato digital em um banco onde disse a  poupança são tributadas em -0,1%, ou -1% ou -10% ou mais por ano por um banco central e do governo, tanto na esperança de forçar os consumidores a gastar em vez de poupar.

Por enquanto o dinheiro ainda é legal, e NIRP - enquanto uma realidade para os bancos - ainda tem de ser integralmente repassados ​​aos depositantes.

O maior problema é que em todos os países que lançaram NIRP, em vez de forçar os gastos precisamente o contrário aconteceu: como mostramos em outubro passado, quando o Bank of America olhou para padrões de poupança nos países europeus com NIRP, em vez de facilitar a despesa, o que tem acontecido é precisamente o contrário: "como o BIS têm destacado, as taxas de ultra-baixos podem perversamente estar dirigindo uma maior propensão para os consumidores a economizar a  renda de aposentadoria se torna mais incerto."

Chamá-lo de outro erro enorme em nome dos planejadores centrais keynesianos que mais uma vez deixaram de apreciar as nuances do bom senso e da preferência pela liquidez dos consumidores comuns.

No entanto, só porque taxas negativas não foram repassados ​​aos poupadores ainda ou apenas porque o dinheiro ainda não foi tornado ilegal, isso não significa que não será.

A questão neste momento é duplo: o que acontece depois de as poupanças dos depositantes normais no banco oficialmente tributados e / ou dinheiro torna-se extinto, e mais importante, o que acontece pouco antes.

Em outras palavras, haverá uma corrida ao dinheiro físico?

A verdade é que, se o pânico da sociedade e há uma corrida completa explodido fora de depósitos bancários electrónicos existentes e em moeda física para evitar a tributação taxa negativa, apenas aqueles que pânico primeira será segura. Por quê? Por causa da "mágica" do sistema bancário de reservas fracionárias - não é a moeda física simplesmente não é suficiente em circulação para satisfazer créditos de todos os aforradores.

Aqui é do HSBC Steven major tentar explicar o problema:

Com base nas evidências, até agora, as famílias não correram para sacar dinheiro e colocá-lo em um cofre ou, mais significativamente, para pagar alguém para armazená-lo para eles. Isso ocorre porque as taxas de depósito de varejo ter ficado igual ou superior a zero como bancos optou por não passar as taxas de mercado mais baixos por diante.

A suposição de que os depósitos bancários podem ser rapidamente convertidos em dinheiro não se sustenta, em nossa opinião .Se todo mundo queria tirar seu dinheiro do banco, ao mesmo tempo, o sistema funcionaria logo para fora como simplesmente não há notas suficientes em circulação. Se levaria um tempo considerável para imprimir a moeda necessária para satisfazer a procura. Um banco central pode impor uma taxa negativa durante um período considerável de tempo sob estas condições. Por exemplo, nos EUA, mesmo se a taxa de produção é dobrada - e assumindo o ritmo de retirada de notas velhas é inalterada e há demanda para USD3trn de novas notas - impressão levaria 20 anos.

Para explicar isso, considere a demanda por moeda criado se os poupadores tentou remover o dinheiro do sistema bancário dos EUA. Essa demanda poderia ter  total algo entre USD 2.5trn (de excesso de reservas) e USD4.5trn (balanço total do Fed). Atualmente há USD 1.5trn de moeda em circulação e a produção total anual teve um valor de face USD 149bn em 2014, sugerindo que os 20 anos que seria necessário para imprimir o dinheiro.

Moeda em circulação é pequena em comparação com a demanda potencial em um ambiente de taxa negativa. Como exemplo, os ativos do Fed são três vezes a moeda em circulação e do Riksbank quase dez vezes (ver Tabela 1), mas a capacidade de produção é limitada.

Enquanto grande parte correto, Major está errado sobre duas coisas críticas.

Em primeiro lugar, ao estimar a demanda potencial de moeda física em circulação, deve-se levar em consideração não apenas a quantidade de reservas totais do Fed (ou todo o seu balanço), mas todo o sistema bancário de reservas fracionárias, e, especificamente, o montante de depósitos sem papel estacionado nos bancos sob a forma de demanda, verificação e conta poupança, ou em outras palavras, todos os principais componentes do M2. Não só isso, mas é preciso considerar também a ameaça cada vez mais economistas de que grandes contas denominação pode ser banida, pela primeira vez na Europa, com o projeto de lei € 500 e, em seguida, em os EUA com a nota de R $ 100.

O que uma proibição de Ben (US $ 100 bill) implicaria é que o valor nocional total de moeda norte-americana em circulação mergulharia de US $ 1,35 trilhão em a semana mais recente, para apenas $ 271.000.000.000 uma vez que o total de $ 1080000000000 valor de $ 100 contas é eliminado. Colocando isso em contexto, existem a partir deste momento, $ 11,1 trilhões em várias formas de poupança estacionados em bancos como resumido no quadro abaixo.

Por uma questão de simplicidade, esta análise ignora o que iria acontecer a nível global em um cenário comparável em que papel-moeda em outros mercados desenvolvidos é igualmente "controlada", em parte ou em sua totalidade. Lembre-se que para NIRP para realmente funcionar, papel-moeda tem de ser substancialmente eliminado em todos os lugares é aplicada. Vamos analisar o impacto de uma corrida global para papel-moeda em um post subsequente.

Ainda assim, o que o gráfico acima mostra é que, se, e quando, uma corrida ao dinheiro físico começa, haverá cerca de US $ 1 dólar no físico para satisfazer $ 10 dólares em reivindicações dos aforradores, uma proporção que cai para 20 centavos de dinheiro "deliverable" se a nota de R $ 100 é retirado de circulação.

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O segundo, e muito mais crítica erro major faz, é a suposição de que "as famílias não têm corrido para sacar dinheiro e colocá-la em um cofre." Como explicamos anteriormente, embora isso possa ter sido verdade há muito tempo, desde 2014, quando o primeiros casos de NIRP foram revelados, que já não é o caso. Lembre-se do "Cofres Sell Out No Japão, 1000 Nota de Franco demanda sobe Como NIRP Aciona dinheiro entesouramento"

Agora que as chamadas proibição de caixa ficaram suficientemente alto para ser ouvido pelas massas em geral, à nora e agora que os gostos de Jose Canseco está gritando sobre taxas negativas, os poupadores estão começando a retirar seu dinheiro dos bancos.

"Não procure mais do que as lojas de hardware do Japão para um novo sinal preocupante que os consumidores estão acumulando dinheiro-o oposto do que o Banco do Japão tinha a esperança quando se introduziu recentemente as taxas de juros negativas," WSJ escreveu esta manhã. "Os sinais são emergente de maior demanda por cofres, um lugar onde a taxa de juros sobre o dinheiro é sempre zero, não importa o que o banco central faz."

"Em resposta a taxas de juros negativas, há pessoas idosas que está pensando em manter seu dinheiro debaixo de um colchão", uma vendedora em uma loja Shimachu em Tóquio oriental disse ao The Journal, que também diz que pelo menos um modelo custando US $ 700 é vendido para fora e não estará disponível novamente por um mês.

"De acordo com a teoria BOJ, eles devem ter movido seus fundos em ativos de maior ganho mais arriscados, mas. Em vez disso, eles se mudaram para o dinheiro puro que ganhou nada ", Richard Katz, autor de O boletim Economist Oriental escreveu este mês.

Enquanto isso, na Suíça, a circulação da nota de 1.000 francos subiram 17% no ano passado, na sequência da jogada do SNB para NIRP.

"Uma conseqüência da decisão de cortar taxa de depósito do banco central suíço em território negativo no final de 2014, e aprofundar a taxa negativa de -0,75% no início do ano passado, pode ter sido para aumentar o armazenamento", relata o WSJ. "Segurando dinheiro em caixa iria protegê-lo contra o risco de bancos suíços em algum momento da cobrança de uma ampla gama de clientes para depositar o dinheiro."

"A ligação entre o aumento da circulação do grande projeto suíço e a política do banco central é óbvio," Karsten Junius, economista-chefe do Banco J. Safra Sarasin disse. Bem, sim, é. Assim como a ligação entre crescentes vendas seguras no Japão e empurrar NIRP de Haruhiko Kuroda é facilmente perceptível.

Então mais uma vez, vemos que quando um experiências com políticas que voam em face da lógica (como cobrar as pessoas para manter seu dinheiro), há muito frequentemente não intencional consquênciass e quando você combina uma procura fraca com NIRP em um regime monetário que ainda tem notas físicas, você começa uma corrida ao dinheiro. E em cofres para armazená-lo em.

E então isto de "a procura de contas grandes sobe Como o Japão Stuffs Cofres Com 10.000 ienes Notes":

"A demanda por contas de 10.000 yen está em constante aumento no Japão, assim como a população do país cai e o uso de cartões de crédito e outras formas de aumentos de pagamento eletrónico", escreve Bloomberg. "Enquanto mais dinheiro pode soar como uma coisa boa, alguns economistas estão preocupados que ela mostra as famílias japonesas estão guardando o dinheiro em casa em vez de investir ou de colocar em contas bancárias - onde ele pode fazer o seu caminho de volta para o sistema financeiro e ser colocado para uso produtivo. "

Um fabricante de seguro que falou com a Bloomberg informou que os embarques seguros têm duplicado nos últimos seis meses. Enquanto parte da demanda por cofres provavelmente atribuível à nova "My Number" a iniciativa do país ", é provável que se intensifique a preferência das famílias japonesas a política de taxas de negativo para manter dinheiro em casa", Hideo Kumano, economista do Dai- ichi Instituto de Pesquisa de vida disse. "No geral, a tendência de mais dinheiro em casa reflete a preocupação com as perspectivas para a economia entre as famílias. Esta não é uma coisa boa. "

Não, não é, e não por causa da preocupação com as perspectivas para a economia japonesa: a de que não tinha nenhuma chance muito antes de Abe e Kuroda entrou em cena, principalmente como resultado da espiral demográfica do Japão de condenado.

"Não é uma coisa boa", porque confirma que o prazo global sobre dinheiro físico - tanto quanto os banqueiros do mundo gostaria de mantê-lo em segredo - começou, e como o gráfico acima mostra, em um fractionally- mundo reservados em que há US $ 10 em reivindicações dos aforradores por cada $ 1 em moeda física, ele literalmente paga para entrar em pânico em primeiro lugar, como o 9 em cada 10 pessoas que entram em pânico após o primeiro, vai ser preso com nada.

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No final do dia, o que tudo se resume a, é pirâmide invertida de Exter. Como um lembrete, este é de Elliott Paul Singer que  resumiu o valor nocional total de todas as classes de ativos globais:

Over-the-Counter em  derivados, valores nominais: $ 692 trilhões  no final do ano de 2014, por o BIS. Para efeito de comparação, este valor foi de US $ 72 trilhões em 1998.

Global Real Estate: $ 180 trilhões, segundo global de imobiliário prestador de serviços Savills.

Mercado de dívida global, ambos os títulos e outras formas de dívida: 161000000000000 $ no final do ano de 2014, por Instituto para Capital Markets Monitor International de Finanças. De acordo com o Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), títulos de dívida compõem $ 95000000000000 desse total.

As ações globais: $ 64 trilhões, por a Federação Mundial de Bolsas.

Mundial M1 oferta de dinheiro: $ 24 trilhões em final do ano de 2013, por o Banco Mundial.

Ouro: 6800000000000 $ no final do ano de 2013, de acordo com a GFMS Inquérito ouro Thompson Reuters.

Porque uma vez que dinheiro físico dos bancos se esgota em uma disputa pós-NIRP, há sempre - pelo menos até que ele, também, é confiscado, mais uma vez - o ouro.