A Guerra Vindo de Bancos Centrais

Charles Hugh-Smith

OfTwoMinds blog
11 de Maio, 2016

História mudou, e nós estamos deixando a era da convergência do Banco Central e entrando na era de divergência banco central, ou seja, o conflito aberto. Nos bons velhos tempos por volta de 2009-2014, os bancos centrais agiram em conjunto para inundar o sistema bancário global com crédito fácil e de baixo custo empurrar o dólar dos EUA para baixo, efetivamente impulsionar China (cuja moeda o RMB / yuan está atrelado ao USD) , commodities, mercados emergentes e apetite de risco global.

Que o comércio convergência explodiu em meados de 2014, e os bancos centrais globais têm sido incapazes de reverter a história. Em apenas sete meses, o dólar dos EUA subiu 80-100 no Índice de USD (DXY), um ganho de 25% enorme movimento -um nos mercados cambiais em que os ganhos e perdas são normalmente registrado em 100ths de um por cento.

Esta inversão explodiu todos os comércios positivos projetados pelos bancos centrais: de repente, o yuan subiu junto com o dólar, esmagando a competitividade e os fluxos de capital da China; de commodities despencou destruindo as exportações, moedas e economias dos países dependentes de commodities; carry trades em que financiadores emprestados USD barato para investir em alto rendimento mercados emergentes explodiu como perdas cambiais negados os retornos mais elevados, e do apetite de risco global desapareceu como uma névoa no Saara.

O resultado líquido dessa reversão é mercados globais têm lutado desde meados de 2015, quando os ventos do dólar mais forte, finalmente, atingiu a economia global com força total.

Em um último suspiro de convergência política unificada, nações do G20 concordaram em esmagar a USD novamente no início de março de 2016, para salvar a China das consequências de um yuan mais forte e os mercados de commodities (e credores que empréstimos sobre-estendidos aos produtores de commodities).

Isso que o acordo  Shanghai durou apenas dois meses. O colapso de engenharia já inverteu, eo  USD está a ganhar terreno, revertendo os ganhos em ativos de risco, commodities e, a estabilidade baseado em dívida dependente de exportações da China.

O problema é que não há solução ganha-ganha para esta batalha de câmbio. Japão e o benefício da zona euro a partir de um USD forte como o euro eo iene enfraquecer, mas a China perde como o USD sobe.

Commodities perdem quando há ganhos  em USD, mas aumenta o poder de compra do consumidor EUA doméstica como o USD fortalece.

É o paradoxo de Triffin em larga escala: Como a moeda de reserva global primária, o USD desempenha tanto um interno e um papel internacional, e cada conjunto de usuários tem um conjunto diferente de prioridades.

Não importa o que a política da Reserva Federal persegue, haverá vencedores e perdedores poderosos.

Isso configura uma guerra entre os bancos centrais em todos os lugares em que ganhar pode ser tão desastroso quanto perder. A política do banco central convencional é para baixar as taxas de juros para enfraquecer sua moeda, como um meio de aumentar as exportações.

Mas a consequência não intencional de taxas de redução é a fuga de capitais, como capital foge desvalorização e retornos negativos e busca retornos mais elevados em outros lugares. Este é um processo de auto-reforço, como a fuga de capitais faz com que a moeda perder valor, reduzindo o poder de compra e riqueza de todos os que defendem a moeda. Isso motiva todos que antecipa essa desvalorização para obter seu dinheiro fora da moeda depreciar, o que enfraquece ainda mais a moeda que então aciona ainda mais a fuga de capitais, e assim por diante.

A única maneira de evitar a desvalorização é puxar o seu dinheiro para fora dessa moeda e colocá-lo em uma moeda que está se fortalecendo. Para muitos, essa moeda será o USD, devido à sua onipresença e a liquidez de seus mercados de capitais.

Países como a China está encaixotado em uma escolha perde-perde. Se eles taxas mais baixas para enfraquecer a sua moeda (para manter um sector de exportação competitiva), provocam a fuga de capitais, o que enfraquece a economia doméstica e cria um ciclo de realimentação de auto-reforço.

Se eles não fazem nada e sua moeda aumenta à medida que outras nações desvalorizar de forma agressiva suas moedas, os seus setores de exportação para onde como exportadores concorrentes tomar parte do mercado.

Qualquer banco central que se atreve a aumentar as taxas fará sua nação um ímã para o capital, procurando um retorno, tanto no rendimento e na apreciação maior da moeda.

O Fed está encaixotado, também: se o Fed não pode aumentar as taxas depois de sete anos de "crescimento", então a sua credibilidade sofre. Se ele aumenta as taxas, que acelera o fluxo de capital para US $ e os EUA, empurrando o dólar mais alto, que então aciona o pânico na China, os mercados emergentes, mercados de commodities e dos EUA os lucros corporativos auferidos no exterior.

Bem-vindo a uma guerra cambial em que a vitória depende da sua perspectiva. Se o dólar continuar fortalecendo, os vencedores serão aqueles USD prendem, como moeda vai aumentar o seu poder de compra como outras moedas desvalorizar.

Como eu sempre note: nenhuma nação já desvalorizou sua maneira de hegemonia ou império.