China não pode arriscar o caos global de desvalorização da moeda
China não tem nada a ganhar com ir provocando um choque de deflação. Sua economia está se recuperando como estímulo constrói, criando 1,2 milhões de postos de trabalho por mês
"A economia mundial está a navegar através do oceano, sem quaisquer botes salva-vidas para usar em caso de emergência" Foto: Bloomberg
Se a China realmente está tentando reduzir sua moeda de forma significativa para ganhar vantagem em comércio, o mundo enfrenta um momento extremamente perigosíssimo.
Tal comportamento desesperado enviará um choque deflacionário através de uma economia global que já sofre à beira da recessão no início deste ano, e corre o risco de uma repetição da crise monetária da Ásia Oriental, em 1998, em escala planetária maior.
Investimento fixo da China atingiu 50 bilhões dólares no ano passado, combinando toda a Europa e América do Norte combinado. Esta é a causa do excesso de capacidade crônica em todo o mundo, de transporte, de aço, produtos químicos e painéis solares.
Uma desvalorização chinês irá exportar ainda mais este excesso de oferta para o resto de nós. É uma coisa a fazer isso quando o comércio global está se expandindo: isso equivale a empobrecer-nos a uma guerra de moeda a fazê-lo em um mundo de soma zero com nenhum crescimento em volumes de envio deste ano.
Tal comportamento desesperado enviará um choque deflacionário através de uma economia global que já sofre à beira da recessão no início deste ano, e corre o risco de uma repetição da crise monetária da Ásia Oriental, em 1998, em escala planetária maior.
Investimento fixo da China atingiu 50 bilhões dólares no ano passado, combinando toda a Europa e América do Norte combinado. Esta é a causa do excesso de capacidade crônica em todo o mundo, de transporte, de aço, produtos químicos e painéis solares.
Uma desvalorização chinês irá exportar ainda mais este excesso de oferta para o resto de nós. É uma coisa a fazer isso quando o comércio global está se expandindo: isso equivale a empobrecer-nos a uma guerra de moeda a fazê-lo em um mundo de soma zero com nenhum crescimento em volumes de envio deste ano.
Não
é de admirar que o primeiro sopro de esta ameaça mercantilista
desencadeou uma tempestade de agosto, rasgando as bolsas globais. O índice de commodities Bloomberg caiu para uma baixa de 13 anos.
Europa e América não conseguiram construir bases de segurança apropriadas para prevenir uma nova onda de deflação importada. O núcleo dos preços estão a aumentar a um ritmo de quase 1pc em ambos os lados do Atlântico, um total de seis anos em um ciclo econômico maduro.
Um teme a pensar o que aconteceria se nós entrarmos em uma recessão global, nestas circunstâncias, com taxas de juros ainda em zero, flexibilização quantitativa jogado fora, e os níveis agregados de dívida de 30 pontos percentuais do PIB mais elevados do que em 2008.
"A economia mundial está a navegar através do oceano perigoso, sem quaisquer botes salva-vidas para usar em caso de emergência", disse Stephen King do HSBC em um relatório do assombro em maio.
Europa e América não conseguiram construir bases de segurança apropriadas para prevenir uma nova onda de deflação importada. O núcleo dos preços estão a aumentar a um ritmo de quase 1pc em ambos os lados do Atlântico, um total de seis anos em um ciclo econômico maduro.
Um teme a pensar o que aconteceria se nós entrarmos em uma recessão global, nestas circunstâncias, com taxas de juros ainda em zero, flexibilização quantitativa jogado fora, e os níveis agregados de dívida de 30 pontos percentuais do PIB mais elevados do que em 2008.
"A economia mundial está a navegar através do oceano perigoso, sem quaisquer botes salva-vidas para usar em caso de emergência", disse Stephen King do HSBC em um relatório do assombro em maio.
Seja
ou não Beijing vê questões a esta luz, ele sabe que o Congresso dos
Estados Unidos reagiriam muito mal a qualquer sinal de guerra moeda por
um país que acumulou um superávit comercial recorde de US $ 137bn em
segundo trimestre, um ritmo anual acima 5pc do PIB . Só os Estados deficitários podem plausivelmente justificar recorrer a este jogo.
Os senadores Schumer, Casey, Grassley, e Graham tem todos alinhados para acusar Pequim de manipulação da moeda, um termo que implica sanções retaliatórias sob a lei de comércio dos EUA.
Qualquer restrição política que o Congresso pode uma vez ter sentido
está sendo corroída rápidamente por provas de pistas de pouso chineses e
artilharia em recifes disputados no Mar da China do Sul, ao largo das
Filipinas.
É muito cedo para saber ao certo se a China tem, de fato, tomado uma decisão consciente de desvalorizar. Bo Zhuang vem com fontes confiáveis disse que há uma "guerra de forças" dentro do Partido Comunista.
Tudo que o banco central (PBOC) tem feito até agora é mudar a partir de um Peg do dólar a uma flutuação controlada. Este é mais um passo no sentido de um intercâmbio livre mercado, e tem sido bem acolhida pelo Tesouro dos EUA e do Fundo Monetário Internacional.
O efeito imediato foi uma queda 1.84pc do yuan em relação ao dólar na terça-feira, sem fôlego descrito como o maior movimento em um dia desde 1994. O PBOC disse que era um "one-off" ajustamento meramente técnico.
É muito cedo para saber ao certo se a China tem, de fato, tomado uma decisão consciente de desvalorizar. Bo Zhuang vem com fontes confiáveis disse que há uma "guerra de forças" dentro do Partido Comunista.
Tudo que o banco central (PBOC) tem feito até agora é mudar a partir de um Peg do dólar a uma flutuação controlada. Este é mais um passo no sentido de um intercâmbio livre mercado, e tem sido bem acolhida pelo Tesouro dos EUA e do Fundo Monetário Internacional.
O efeito imediato foi uma queda 1.84pc do yuan em relação ao dólar na terça-feira, sem fôlego descrito como o maior movimento em um dia desde 1994. O PBOC disse que era um "one-off" ajustamento meramente técnico.
Se assim for, também se pode supor que o PBOC iria defender a nova linha em 6,32 para levar a questão. O que é ligeiramente alarmante é que o banco central não o fez, deixando a moeda deslizar mais um 1.6pc na quarta-feira antes de reagir.
O PBOC divulgou um comunicado calmante, insistindo que "atualmente não há nenhuma base para a depreciação persistente" do yuan e que a economia é, em qualquer caso pegando. Então faça a sua escolha: conspiração ou galo-up.
A prova agora será no pudim. O PBOC tem 3,65 trilhões de dólares de reservas para evitar qualquer desvalorização adicional para o momento. Se não o fizer, podemos legitimamente suspeitar que o Conselho de Estado é o responsável e optou pela guerra moeda secreta.
O PBOC divulgou um comunicado calmante, insistindo que "atualmente não há nenhuma base para a depreciação persistente" do yuan e que a economia é, em qualquer caso pegando. Então faça a sua escolha: conspiração ou galo-up.
A prova agora será no pudim. O PBOC tem 3,65 trilhões de dólares de reservas para evitar qualquer desvalorização adicional para o momento. Se não o fizer, podemos legitimamente suspeitar que o Conselho de Estado é o responsável e optou pela guerra moeda secreta.
Pessoalmente, duvido que este é o começo de um longo escorregador. Os riscos são demasiado elevados. As empresas chinesas têm emprestado enormes somas em dólares norte-americanos nos mercados off-shore para contornar restrições de crédito em casa, e estes são tipicamente as empresas mais fracas desligadas do sistema bancário da China.
Hans Redeker do Morgan Stanley diz que passivos em dólar de curto prazo atingiu 1,3 trilhões de dólares no início deste ano. "Este é 9.5pc do PIB chinês. Quando a dívida externa de curto prazo atinge esse nível nos mercados emergentes é um indicador perfeito de vir stress. É exatamente o que vimos na crise asiática nos anos 1990", disse ele.
Desvalorização arriscará desencadear grave fuga de capitais, muito além do tipo de saídas visto até agora - com estimativas variando de US $ 400 bilhões para US $ 800 bilhões ao longo dos últimos cinco trimestres.
Hans Redeker do Morgan Stanley diz que passivos em dólar de curto prazo atingiu 1,3 trilhões de dólares no início deste ano. "Este é 9.5pc do PIB chinês. Quando a dívida externa de curto prazo atinge esse nível nos mercados emergentes é um indicador perfeito de vir stress. É exatamente o que vimos na crise asiática nos anos 1990", disse ele.
Desvalorização arriscará desencadear grave fuga de capitais, muito além do tipo de saídas visto até agora - com estimativas variando de US $ 400 bilhões para US $ 800 bilhões ao longo dos últimos cinco trimestres.
Isso poderá sair do controle facilmente se os mercados suspeitar que Pequim ela própria atiça o fogo. Enquanto o PBOC poderia contrariar saídas, através da diminuição de reservas - como já está fazendo a um grau, a um ritmo de US $ 15 bilhões por mês - uma tal política implica aperto monetário automática e pode piorar a situação.
A desaceleração na China ainda não é grave o suficiente para justificar tal risco. É verdade que a taxa de câmbio ponderada pelo comércio aumentou 22pc desde meados de 2012, o resultado de ser amarrado a um dólar subindo rapidamente no momento errado. O yuan é até 60pc em relação ao iene japonês.
Esta perda de competitividade tem sido doloroso - e está piorando como o fornecimento cada vez menor de trabalhadores migrantes da zona rural empurra para cima os salários -, mas não foi a causa principal da crise no primeiro semestre do ano.
A desaceleração na China ainda não é grave o suficiente para justificar tal risco. É verdade que a taxa de câmbio ponderada pelo comércio aumentou 22pc desde meados de 2012, o resultado de ser amarrado a um dólar subindo rapidamente no momento errado. O yuan é até 60pc em relação ao iene japonês.
Esta perda de competitividade tem sido doloroso - e está piorando como o fornecimento cada vez menor de trabalhadores migrantes da zona rural empurra para cima os salários -, mas não foi a causa principal da crise no primeiro semestre do ano.
A economia atingiu uma parede de tijolos, porque a política monetária e fiscal estavam muito apertadas. As autoridades não agiram como a inflação caindo empurrando os custos dos
empréstimos de um ano, em termos reais de zero em 2011 para 5pc até o
final de 2014.
Eles também não previram um "penhasco fiscal" no início deste ano como receita oficial da venda de imóveis entrou em colapso, e os governos locais foram proibidos de empréstimos bancários - talvez compreensivelmente, dada as dívidas de 50 Bi em dólares, segundo algumas estimativas.
A desalavancagem calibrada pelo premier Li Keqiang simplesmente foi longe demais. Desde então, ele mudou de curso.
O mercado de títulos do governo local está finalmente fora da terra, a emissão de $ 205bn de novas dívidas, entre maio e julho. Este é o estímulo fiscal séria.
Nomura diz que a política monetária é agora tão solto como nas profundezas da crise pós-Lehman. O seu "crescimento índice surpresa 'para a China tocou o fundo em maio e agora está sinalizando uma" forte recuperação ".
Capital Economics disse que os empréstimos bancários saltaram para 15.5pc em junho, o ritmo mais rápido desde 2012. "Já há sinais de que a flexibilização da política está ganhando força", disse.
Vale a pena lembrar que as autoridades não estão alvejando crescimento em manchete. Sua estrela filão nos dias de hoje é o emprego, um calibre muito mais relevante para a sobrevivência do regime comunista.
Nesta contagem, não há grande drama. A economia gerou 7.2m de empregos adicionais no primeiro semestre semestre de 2015, bem à frente da meta anual de 10m.
Poucos questionam que a China está em apuros. Crédito foi esticado até ao limite e além. O salto na dívida de 120PC para 260pc do PIB em sete anos é sem precedentes em qualquer grande economia nos tempos modernos.
Por pura intensidade do excesso de crédito, é o dobro do nível de bolha Nikkei do Japão no final de 1980, e eu duvido que isso vai acabar bem.
Pelo menos o Japão já era rico quando se deixar rasgar. China enfrenta a mesma coisa com crise demográfica antes que ela ultrapasse o limiar de desenvolvimento.
É em qualquer caso, lutando com uma contradição impossível: aspirantes ao crescimento oi-tech na vanguarda econômica, ainda sob top-down controle do partido comunista e espalhando repressão.
Dessa forma, encontra-se a armadilha da renda média, a maldição de todos os regimes autoritários que não conseguem reformar a tempo.
No entanto, esta é uma história para os próximos 15 anos. O Partido Comunista ainda não se esgotou de estímulo e está claramente a implantação do sistema bancário estatal para projetar mais uma mini-ciclo agora.
Um dia China vai puxar a alavanca e nada vai acontecer. Nós não estamos lá ainda.
Eles também não previram um "penhasco fiscal" no início deste ano como receita oficial da venda de imóveis entrou em colapso, e os governos locais foram proibidos de empréstimos bancários - talvez compreensivelmente, dada as dívidas de 50 Bi em dólares, segundo algumas estimativas.
A desalavancagem calibrada pelo premier Li Keqiang simplesmente foi longe demais. Desde então, ele mudou de curso.
O mercado de títulos do governo local está finalmente fora da terra, a emissão de $ 205bn de novas dívidas, entre maio e julho. Este é o estímulo fiscal séria.
Nomura diz que a política monetária é agora tão solto como nas profundezas da crise pós-Lehman. O seu "crescimento índice surpresa 'para a China tocou o fundo em maio e agora está sinalizando uma" forte recuperação ".
Capital Economics disse que os empréstimos bancários saltaram para 15.5pc em junho, o ritmo mais rápido desde 2012. "Já há sinais de que a flexibilização da política está ganhando força", disse.
Vale a pena lembrar que as autoridades não estão alvejando crescimento em manchete. Sua estrela filão nos dias de hoje é o emprego, um calibre muito mais relevante para a sobrevivência do regime comunista.
Nesta contagem, não há grande drama. A economia gerou 7.2m de empregos adicionais no primeiro semestre semestre de 2015, bem à frente da meta anual de 10m.
Poucos questionam que a China está em apuros. Crédito foi esticado até ao limite e além. O salto na dívida de 120PC para 260pc do PIB em sete anos é sem precedentes em qualquer grande economia nos tempos modernos.
Por pura intensidade do excesso de crédito, é o dobro do nível de bolha Nikkei do Japão no final de 1980, e eu duvido que isso vai acabar bem.
Pelo menos o Japão já era rico quando se deixar rasgar. China enfrenta a mesma coisa com crise demográfica antes que ela ultrapasse o limiar de desenvolvimento.
É em qualquer caso, lutando com uma contradição impossível: aspirantes ao crescimento oi-tech na vanguarda econômica, ainda sob top-down controle do partido comunista e espalhando repressão.
Dessa forma, encontra-se a armadilha da renda média, a maldição de todos os regimes autoritários que não conseguem reformar a tempo.
No entanto, esta é uma história para os próximos 15 anos. O Partido Comunista ainda não se esgotou de estímulo e está claramente a implantação do sistema bancário estatal para projetar mais uma mini-ciclo agora.
Um dia China vai puxar a alavanca e nada vai acontecer. Nós não estamos lá ainda.
UND: É o que dizem certos analistas de que a China,pode sair bem de suas crises atuais, mas sobre a real situação econômica da China, o país vive uma bolha econômica e que uma hora vai enviar ondas de choques em todo mundo.
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