Of Two Minds
23 de novembro de 2015
Tenho dito por muito tempo que os desequilíbrios estruturais da dívida e risco que desencadearam a crise financeira global de 2008-2009 foram efetivamente transferidos para os mercados cambiais (fx) .
Isso cria um problema para os bancos centrais que tenham orquestrado a
"recuperação" pelas bolhas de ativos em ações, imóveis e
títulos: ao contrário destes mercados, o mercado de moeda-FX é muito
grande, mesmo para o Federal Reserve para manipular por muito tempo.
O mercado de FX comercializa aproximadamente todo o balanço patrimonial de US $ 4,5 trilhões por dia ou dois Fed.
Moedas estão no meio de reavaliações plurianuais que irão desestabilizar as torres vacilantes de endividamento, alavancagem e risco que têm apoiado o crescimento global desde 2009.
Embora o valor relativo das moedas é descoberto no mercado global FX, há quatro fatores fundamentais que influenciam o valor de qualquer moeda:
1. Os fluxos de capital para dentro e fora da moeda (e da nação que emite a moeda).
2. Risco percebido, especificamente, será esta moeda preservar meu poder de compra global (ou seja, capital), ou corroê-la?3. A taxa de rendimento ou juros pagos sobre títulos denominados nessa moeda.4. A escassez ou excesso de abundância da moeda.Se cavar ainda mais fundo, descobrimos que moedas elas refletem os fluxos de renda e ativos do país emissor. Considere a moeda de uma nação exportadora de petróleo que tem visto tanto a sua renda com a venda de petróleo e o valor subjacente de seu petróleo no outono solo por mais de 50%.
Moedas estão no meio de reavaliações plurianuais que irão desestabilizar as torres vacilantes de endividamento, alavancagem e risco que têm apoiado o crescimento global desde 2009.
Embora o valor relativo das moedas é descoberto no mercado global FX, há quatro fatores fundamentais que influenciam o valor de qualquer moeda:
1. Os fluxos de capital para dentro e fora da moeda (e da nação que emite a moeda).
2. Risco percebido, especificamente, será esta moeda preservar meu poder de compra global (ou seja, capital), ou corroê-la?3. A taxa de rendimento ou juros pagos sobre títulos denominados nessa moeda.4. A escassez ou excesso de abundância da moeda.Se cavar ainda mais fundo, descobrimos que moedas elas refletem os fluxos de renda e ativos do país emissor. Considere a moeda de uma nação exportadora de petróleo que tem visto tanto a sua renda com a venda de petróleo e o valor subjacente de seu petróleo no outono solo por mais de 50%.
Por declínio da moeda da nação, em paralelo com a erosão da renda e valorização de ativos não deveria? Como base de ativos de renda e declínio de uma nação, há menos rendimento nacional a pagar juros sobre os títulos soberanos, menos renda privada ao imposto, e uma base de ativos reduzidos para empréstimos adicionais.
Isto é especialmente verdadeiro se a nação emitiu dívida e / ou moeda dissoluta nos bons tempos. Lembre-se
que a dívida e moeda são um no mesmo: se alguém comercializa euros para
um título do Tesouro dos Estados Unidos, que não apenas possui um pouco
de dívida soberana deles próprios a moeda do país que emitiu a ligação
(neste caso, o Dólar americano).
Isto
é igualmente verdadeiro de obrigações de todos corporativos a dívida
está denominada em uma moeda específica, e os proprietários dos títulos
não são apenas apostas de que os juros serão pagos e o vínculo resgatado
no vencimento, mas que a moeda subjacente não vai perder muito de seu poder de compra global.
Um proxy para a destruição absoluta de córregos e ativos de renda baseada em commodities é o Índice CRB. Não
admira que as economias que dependem fortemente da exportação de
commodities emergentes são crateras, junto com as moedas que emitem.
Uma vez que os participantes se tornam conscientes do risco crescente de que prende uma moeda depreciar, o escoamento de uma moeda torna-se rapidamente uma torrente de fuga de capital.
Uma vez que os interruptores de risco percebido de risco para risco-off, a única maneira de sustentar a moeda é elevar as taxas de juros que os títulos denominados em que o rendimento monetário.
Mas o aumento das taxas de juros tem um efeito brutalmente negativo sobre a economia doméstica, como taxas mais elevadas sufocar empréstimos domésticos, que, em seguida, empurra a economia para a recessão.
É um não ganhar duplo vínculo , porém, para não fazer nada e deixar uma moeda de implodir e drenar a nação de capitais e torna as importações inacessíveis. Isso é importante quando as importações são a energia e / ou alimentos.
Quando aqueles se tornam escassos e inacessíveis, desordem social segue logo.
A moeda que tem beneficiado desta reversão dos fluxos de capital é o dólar americano (USD):
Uma vez que os interruptores de risco percebido de risco para risco-off, a única maneira de sustentar a moeda é elevar as taxas de juros que os títulos denominados em que o rendimento monetário.
Mas o aumento das taxas de juros tem um efeito brutalmente negativo sobre a economia doméstica, como taxas mais elevadas sufocar empréstimos domésticos, que, em seguida, empurra a economia para a recessão.
É um não ganhar duplo vínculo , porém, para não fazer nada e deixar uma moeda de implodir e drenar a nação de capitais e torna as importações inacessíveis. Isso é importante quando as importações são a energia e / ou alimentos.
Quando aqueles se tornam escassos e inacessíveis, desordem social segue logo.
A moeda que tem beneficiado desta reversão dos fluxos de capital é o dólar americano (USD):
Crises da dívida / moeda tendem a desencadear incumprimentos e fraqueza em outras moedas.We tem um exemplo recente de uma crise como essa: o contágio asiática de 1997-98
Apesar
de que a crise estava ligada a tentativa fracassada da Tailândia para
apoiar a sua moeda ao dólar americano, a situação atual é, na
verdade, muito mais frágil como a destruição de renda de commodities e
valorização aumenta o risco de defaults soberanos, defaults de títulos
corporativos e fuga de capital que aprofunda já graves recessões de mercados emergentes.
A meia-floresta inoperante osso seco aguarda uma greve relâmpago inflamar é a montanha global das dívidas de dívida que não é mais suportada pelas valorizações actuais de commodities e risco.
Com efeito, uma crise cambial é simplesmente a revalorização abrupta da moeda para refletir novas realidades. Esta reavaliação, em seguida, aumenta o prémio de risco sobre a dívida denominada em moeda ou em dívida em outras moedas.
Como moedas de mercados emergentes declinam, os fluxos de renda necessários ao serviço de toda a dívida denominada em dólares norte-americanos diminui, a auto-reforço dinâmico: como renda e valuations cair, o capital foge, empurrando o valor relativo da moeda para baixo ainda mais, o que mais aumentos o prémio de risco que, em seguida, dispara ainda mais a fuga de capitais.
Os montantes em jogo são tão impressionante (uma estimativa de $ 11000000000000 em dívidas de mercados emergentes denominados em outras moedas) que até mesmo o Fed não será capaz de parar o colapso.
A meia-floresta inoperante osso seco aguarda uma greve relâmpago inflamar é a montanha global das dívidas de dívida que não é mais suportada pelas valorizações actuais de commodities e risco.
Com efeito, uma crise cambial é simplesmente a revalorização abrupta da moeda para refletir novas realidades. Esta reavaliação, em seguida, aumenta o prémio de risco sobre a dívida denominada em moeda ou em dívida em outras moedas.
Como moedas de mercados emergentes declinam, os fluxos de renda necessários ao serviço de toda a dívida denominada em dólares norte-americanos diminui, a auto-reforço dinâmico: como renda e valuations cair, o capital foge, empurrando o valor relativo da moeda para baixo ainda mais, o que mais aumentos o prémio de risco que, em seguida, dispara ainda mais a fuga de capitais.
Os montantes em jogo são tão impressionante (uma estimativa de $ 11000000000000 em dívidas de mercados emergentes denominados em outras moedas) que até mesmo o Fed não será capaz de parar o colapso.
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