28 de agosto de 2015

Finanças

É oficial: China confirma que começou a liquidar Treasuries, adverte Washington
 








Zero Hedge

28 agosto de 2015
Na terça-feira à noite, que perguntou o que aconteceria se os mercados emergentes se juntem a China em despejar os Treasuries norte-americanos.

Durante meses temos documentado liquidação da sua vasta pilha de papel de US do PBoC. Em julho, por exemplo, observou-se que a China havia despejado um registro $ 143.000.000.000 em títulos do Tesouro dos EUA em três meses através da Bélgica, deixando Goldman sem palavras pela primeira vez.

Seguimos tudo isso esta semana, observando que, graças ao novo regime FX (que, ao menos em teoria, deveria ter exigido uma menor intervenção), a China provavelmente vendeu em algum lugar na ordem de US $ 100 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA nas últimas duas semanas sozinho em ops FX abertos para firmar o yuan. Simplificando, como parte da desvalorização da China e as tentativas posteriores para conter a desvalorização disse, a China tem de purgar uma quantidade épica de títulos do Tesouro.

Mas mesmo quando o gato estava fora do saco para Zero hedge  leitores de e até mesmo como, para misturar metáforas de escape coloridas, o gênio está fora da garrafa desde meados de agosto para a China que, graças a uma recusa firme para apenas flutuar o yuan e ser feito com ele, terá de continuar a vender USTs pelas centenas de milhares de milhões, o mundo em geral demorou a acordar para o que as intervenções cambiais da China, na verdade implícita até quarta-feira, quando aconteceram duas coisas: i) mesas Bloomberg, citando de renda fixa em Nova York, observou que "pressão de venda substancial" em USTs a longo prazo que emanam de alguém no "Far East", e ii) perguntou Bill Gross, em um tweet, se a China estava a vender títulos do Tesouro.

Com certeza, na quinta-feira temos a confirmação de que temos vindo a detalhar exaustivamente durante meses. Aqui está Bloomberg:

    China cortou suas detenções de títulos do Tesouro dos Estados Unidos este mês para levantar dólares necessários para apoiar o yuan, na sequência de um choque de desvalorização, há duas semanas, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto.

    Canais para tais transações incluem a China a vender diretamente, bem como através de agentes na Bélgica e na Suíça, disse uma das pessoas, que não quis ser identificado como a informação não é pública. China se comunicou com as autoridades americanas sobre as vendas, disse outra pessoa. Eles não revelou a dimensão das transmissões.

    Os últimos dados e estimativas disponíveis do Tesouro por estrategistas sugerem que a China controla $ 1480000000000 de dívida do governo dos EUA, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Isso inclui cerca de $ 200 bilhões mantidos através da Bélgica, que Nomura Holdings Inc. diz que é o lar de contas de custódia chineses.



O PBOC já vendeu pelo menos $ 106.000.000.000 de ativos de reserva nas duas últimas semanas, incluindo Treasuries, de acordo com uma estimativa da Societe Generale SA. A figura foi baseada no cálculo do banco de quanta liquidez será adicionado ao sistema financeiro da China através da redução das taxas de juros e índices reserva-exigência dos credores de terça-feira. A suposição é que o banco central tem como objetivo reconstituir os fundos que drenadas quando comprou yuan para estabilizar a moeda.

Agora que o que tem sido muito óbvio para pelo menos seis meses foi dado o selo oficial de aprovação convencional baseada em fatos, o todo-desobstruído tem sido dada para a especulação desenfreada sobre o que exatamente isso significa para a política monetária americana. Aqui está Bloomberg novamente:

    China vendendo Treasuries "não é uma surpresa, mas possivelmente algo que as pessoas não tenham fixado o preço inteiramente em", disse Owen Callan, estrategista de renda fixa com sede em Dublin na Cantor Fitzgerald LP. "Isso mudaria o panorama em Treasuries um pouco se você começou a fixar o preço em uma bastante grande liquidação de suas reservas ao longo dos próximos seis meses ou assim como eles conseguem o yuan para qualquer nível que eles têm em mente."

    "Com a venda de títulos do Tesouro s defender o renminbi, eles estão impedindo os rendimentos do Tesouro de ir mais baixo, apesar do fato de que nós vimos uma queda acentuada no mercado de ações", disse David Woo, diretor de taxas globais e moedas pesquisa do Bank of America Corp ., disse na Bloomberg Television na quarta-feira. "A China tem um impacto direto sobre os mercados globais através de taxas dos EUA."

Como discutimos na quarta-feira à noite, o que fazemos, graças a uma revisão da literatura acadêmica existente empreendido pelo Citi, têm uma idéia do que significa reserva FX estrangeira para liquidação USTs. "Suponha EM e países em desenvolvimento, que detêm $ 5.491 bilhões em reservas, reduzir a participação por parte de 10% em um ano - isso equivale a 3,07% do PIB dos EUA e significa Tesouro 10yr produz as taxas sobem por um 108bp mamute", disse o Citi, em uma nota datado no início desta semana.

Em outras palavras, para cada US $ 500 bilhões em reservas cambiais chinesas liquidadas, há um atendente 108bps no valor de pressão ascendente sobre o 10Y. Tenha em mente aqui que, graças à ameaça de uma iminente elevação da taxa Fed e uma ladainha de outros fatores, incluindo queda dos preços das commodities e riscos políticos idiossincráticos, moedas EM estão em queda livre, o que significa que não é só a China que está no processo de liquidação ativos em USD .

O takeaway claro é que há uma quantidade substancial de edifício  de pressão ascendente para os rendimentos UST e que é uma situação indesejável de forma decisiva para o Fed para encontrar-se em entrar em setembro. Na quarta-feira nós resumiu a situação da seguinte forma: "um dos catalisadores para as saídas de EM é a caminhada Fed iminente que, quando tomados em conjunto com o anterior, significa que se o FOMC aumenta as taxas, eles quase certamente acelerar a pressão sobre os EM , provocando rebaixamentos mais FX reserva (ou seja, de dumping UST), resultando em pressão de alta significativa nos rendimentos e solicitando uma inversão da política imediata e talvez até mesmo QE4. "

Bem, agora que a China  em UST liquidação frenesi atingiu um ritmo em que já não podia ser varrido para debaixo do tapete e / ou ignorado como inconseqüente, e agora que Bill Dudley abriu oficialmente as portas para "afrouxamento quantitativo adicional", afigura-se que a única maneira de impedir que a China e a EM UST de liquidação, como Citi coloca, "sufocando o mercado imobiliário dos EUA," e exercendo uma espécie de aperto forçado através do canal de transmissão UST, será para o FOMC para inaugurar QE4.

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