Grecodrama sem fim

Serão os controles de  capital gregos agora Inevitáveis?

 

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Zero Hedge 18 de março de 2015
 

” Enquanto a negociação estão alegremente aprimorando suas habilidades  em manchetes de varredura (eae não deve mais do que alguns nanossegundos  a tomar para descobrir que  o "paciente" e "internacional" estão na indicação de FOMC) à frente do anúncio do Fed de amanhã e evitando quaisquer desenvolvimentos macro de todo o mundo, a maior novidade internacional chegou hoje cedo, quando a Grécia chegou a um passo de se não for um Grexit, então uma corrida bancária completa soprada e controles de capital, quando ninguém menos que o presidente do Eurogrupo Jeroen Dijsselbloem tornou-se o primeiro oficial da União Europeia para sugerir a possibilidade de oscontroles de capital para evitar que a Grécia saia do euro , que por sua vez provocou uma reação furiosa de Atenas, que o acusou de "chantagem".

Citado pela Bloomberg , Dijsselbloem disse que "Tem sido explorado o que deve acontecer se um país começa a ter problemas crônicos - que não imediatamente tem que ser um cenário de saída", disse ele. ” Em relação a Chipre, "tivemos que tomar medidas radicais, os bancos foram fechados por um tempo e os fluxos de capitais, dentro e fora do país estavam vinculados a todos os tipos de condições, mas você pode pensar em todos os tipos de cenários."

Em Atenas, o governo insolvente mas orgulhoso emitiu uma resposta irritada: citado por Kathimerini , porta-voz do Gavriil Sakellaridis disse: "Seria útil para todos e para o senhor Dijsselbloem a respeitar o seu papel institucional na zona euro.  Não podemos entender facilmente as razões que o empurrou para fazer declarações que não convêm ao papel que lhe foi confiado. Tudo o resto é um cenário de fantasia. Achamos que é supérfluo para lembrá-lo de que a Grécia não será chantageada ".

Considerando que a  Grécia foi chantageada desde o primeiro dia do novo governo Syriza com o único motivo que importa dinheiro, forçando o governo a não só dar pra trás sobre todas as suas promessas pré-eleitorais, mas, em breve, implementar ainda mais "austeridade" do que  Samaras muitos ao seu regime odiavam, que a declaração em si é supérflua.

Mas está  a Grécia realmente à beira de controles de capital, especialmente o tipo que tem a bênção do próprio homem que criou o "projeto" Chipre? Para a resposta vamos para ISI, que discutiu exatamente isso em uma nota de flash emitido hoje cedo:

Controles de capital na Grécia ?

  Perigosas conversações hoje sobre a possibilidade de que podem ser necessários controles de capitais na Grécia de ministro das Finanças holandês Dijsselbloem que dirige o Eurogroup de ministros das Finanças.  Nós destacamos repetidamente esse risco. Mas, para um oficial sênior da zona do euro a fazê-lo é impressionante como ele poderia facilmente se tornar uma profecia auto-realizável. Não é de admirar que havia afiado push-back dos gregos. O risco de controle de capitais é realmente aumentado por uma razão simples: na ausência de progressos reais com  Atenas, em medidas que levarão seus credores para liberar fundos de resgate adicionais de execução, o BCE não podem plausivelmente fornecer ao credor totalmente elástico o suporte último  em recurso para  bancos gregos enfrentam a ELA.

Na ausência de um emprestador de forma credível elástico de último recurso, seria racional - no sentido do modelo clássico Diamond / Dybvig de uma corrida bancária racional - para os depositantes gregos possam retirar seus depósitos ao invés de arriscar ser o último a fazê-lo . Em caso de tal uma corrida a imposição de controles de capital podem ser vistas como a má opção menos disponível para estabilizar o setor financeiro.

No mundo real, os depósitos podem ser surpreendentemente pegajosos, especialmente quando, como no caso grego, os depositantes com fácil acesso a bancos no exterior e produtos financeiros alternativos deixou há muito tempo.  E, o fundo de estabilização banco permanece no local com fundos comprometidos substanciais para apoiar a solvência dos bancos.

O Eurogrupo não pode impor controles de capital sobre a Grécia. Nosso entendimento é que somente o governo grego pode impor controles de capital (restrições para saques bancários, transferências transfronteiras) e isso exigiria a aprovação da Comissão Europeia, como guardiões do mercado único.

Tsipras sabe como impopular este movimento seria e não tem nenhum desejo de ser conduzido para ele. O BCE poderia forçar a Grécia, tornando o capital controla uma condição para o prosseguimento da ELA, mas está se esforçando para evitar tornar-se um participante ativo no drama grego.

Ainda assim, a retomada da aceleração de drenagem depósito como o conflito entre a Grécia e seus credores continua parece bastante plausível.  E se isso acontecer, a lista de opções é muito fina.

O fato de que Dijsselbloem destacou a possibilidade de controles de capital torna este resultado mais provável. Depositantes podem agora levantar fundos para evitar restrições sobre as suas contas bancárias e acabam forçando a própria imposição do capital controle suas ações individuais tinham a intenção de antecipar.

O que está acontecendo?  Uma possibilidade é que Dijsselbloem fez um erro de principiante em um momento em que ele está profundamente frustrado com Atenas. Outra é que ele integralmente destinado a escalada até a pressão sobre o governo grego para avançar com a implementação do programa, aumentando o espectro de cidadãos gregos incapazes de acessar suas contas bancárias. Nem é particularmente encorajador.

  Continuamos .a- preocupar com sobre a capacidade do governo grego para implementar em casa sem uma ruptura na coalizão governista e b) que as autoridades da zona do euro são complacentes com o grau em que eles podem manter o controle da situação, permitindo que o estresse para montar na Grécia, tanto quanto necessário para garantir os rendimentos política interna da implementação do programa.

Conversa fiada sobre como controles de capital trabalhou em Chipre subestima diferenças importantes no contexto político e econômico. Os controles de capital serão muito mais prejudiciais e difíceis de implementar na Grécia, que tem uma economia muito maior e mais complexa do que o de Chipre, com imensamente maiores pagamentos e as necessidades de assentamentos.

Além disso, se os controles de capitais forem impostos como um produto de um stand-off entre a Grécia e os seus credores, em vez de no contexto do acordo sobre o caminho a seguir (como, em última análise, em Chipre), política grega poderá dar uma guinada para a necessidade de um paralelo / substituto  da  moeda, em vez de como se esperava em direção compromisso com o euro a todo custo.

Aumentando a perspectiva de controle de capitais se acumulam a pressão sobre a Grécia e pode vir a ser parte do mecanismo de força que oferece implementação e financiamento. Mas isso é brincar com fogo.