Ironia de pico: Fed Paper admite que política do Fed pode levar à ruína econômica
2 Dezember 2019
Um artigo de Scott A. Wolla e Kaitlyn Frerking para o Federal Reserve Bank de St. Louis adverte que a política do Fed pode levar a "ruína econômica".
O artigo intitulado “Compreendendo a dívida nacional” explica os prós e contras dos empréstimos nacionais da maneira típica keynesiana. Em poucas palavras, uma pequena dívida é uma coisa boa, mas muita dívida pode se tornar um problema.
Mas, no processo de explicação da dívida nacional, Wolla e Frerking tropeçam em uma verdade feia - a impressão de dinheiro do Federal Reserve pode destruir a economia de um país.
Então, quando a dívida nacional se torna um problema?
Segundo Wolla e Frerking, a dívida só se torna um problema quando ultrapassa o PIB, ou a renda nacional, como eles chamam. Se a dívida cresce a uma taxa mais rápida que a renda, eventualmente a dívida pode se tornar insustentável.
Eles observam que, de acordo com o GAO, a dívida nacional dos EUA está em um caminho insustentável.
Prevê-se que a dívida federal cresça a uma taxa mais rápida que o PIB no futuro próximo. Uma parcela significativa do crescimento da dívida projetada é para financiar programas sociais como Medicare e Previdência Social. Usando a dívida pública (em vez da dívida pública total), a relação dívida / PIB foi em média de 46% entre 1946 e 2018, mas atingiu 77% no final de 2018. Prevê-se que exceda 100% em 20 anos. ”
Observe que a dívida pública total é ainda maior. A maioria dos analistas estima a relação dívida total / PIB em cerca de 105%.
Como Wolla e Frerking apontam, níveis crescentes de dívida elevam o risco de inadimplência. Normalmente, os investidores detentores de títulos do governo correm esse risco. Embora os governos nunca precisem pagar totalmente a dívida, existem níveis de dívida que os investidores podem considerar insustentáveis.
Digite o banco central. Wolla e Frerking explicam como ele pode intervir e "imprimir dinheiro", em um esforço para resgatar o governo superalavancado.
Embora os governos nunca precisem pagar totalmente a dívida, existem níveis de dívida que os investidores podem considerar insustentáveis. Uma solução que alguns países com altos níveis de dívida insustentável tentaram é imprimir dinheiro. Nesse cenário, o governo toma emprestado dinheiro emitindo títulos e, em seguida, ordena que o banco central compre esses títulos criando (imprimindo) dinheiro. A história nos ensinou, no entanto, que esse tipo de política leva a taxas extremamente altas de inflação (hiperinflação) e frequentemente termina em ruína econômica. ”
O processo que Wolla e Frerking descrevem é chamado monetização da dívida. E é exatamente o que o Federal Reserve está fazendo hoje.
No mês passado, o Fed anunciou um enorme programa de compra de títulos.
O Federal Reserve comprará US $ 60 bilhões em títulos do Tesouro a curto prazo a cada mês. Segundo um comunicado, as compras continuarão "pelo menos no segundo trimestre do próximo ano". Isso equivaleria a cerca de US $ 400 bilhões em tesourarias adicionados ao balanço do Fed.
Mas o balanço provavelmente se expandirá mais do que isso. O Fed também planeja usar os juros auferidos em seu portfólio para comprar mais tesourarias. E, à medida que amadurecem, eles pegam esse dinheiro e compram mais títulos, aumentando assim o balanço.
Powell insiste que isso não é uma flexibilização quantitativa. Quando ele anunciou o plano, Powell disse: “Isso não é QE. Em nenhum sentido é este QE. ”Mas como Peter Schiff disse, este é precisamente QE - não importa como você o chama.
Com efeito, QE é um termo sofisticado para imprimir muito dinheiro. O Fed não tem literalmente uma prensa de impressão no porão do Edifício Eccles com notas de dólar, mas gera o mesmo efeito prático. O Federal Reserve cria digitalmente dinheiro do nada e usa os novos dólares para comprar valores mobiliários e títulos do governo, colocando assim “dinheiro” diretamente em circulação. QE não apenas aumenta a quantidade de dinheiro na economia; Ele também tem uma função secundária. À medida que o Federal Reserve compra títulos do Tesouro dos EUA, ele monetiza a dívida do governo.
Já vimos essa música e dançamos antes. O Federal Reserve realizou três rodadas de flexibilização quantitativa após a crise financeira de 2008.
Quando o então presidente do Fed, Ben Bernanke, lançou o QE, ele insistiu que o Fed não estava monetizando a dívida. Ele disse que a diferença entre monetização da dívida e a política do Fed é que o banco central não estava fornecendo uma fonte permanente de financiamento. Ele disse que os Treasurys permaneceriam apenas temporariamente no balanço do Fed. Ele garantiu ao Congresso que, quando a crise terminasse, o Federal Reserve venderia os títulos comprados durante a emergência.
Isso não aconteceu. E agora voltamos ao QE. De fato, o balanço do Fed está atualmente se expandindo mais rapidamente do que durante as rodadas de QE após a grande recessão.
Wolla e Frerking garantem que tudo ficará bem aqui nos EUA. Não precisamos nos preocupar com hiperinflação porque temos um banco central "independente".
Você pode decidir por si mesmo se acredita nessa mítica independência do Fed. Independentemente disso, o banco central só pode enganar os mercados por tanto tempo. Por fim, a dívida nacional depende da disposição dos investidores em comprar títulos do governo. Peter disse que não acredita que o Fed possa retirar o estratagema novamente. Os investidores podem esperar que o QE4 seja semelhante ao QE3, mas há uma grande diferença.
Veja, quando o Fed fez o QE3, os investidores ainda eram tolos o suficiente para acreditar que essa era a última vez que eles o fariam. Eles realmente compraram o Fed quando o Fed disse que tinha uma estratégia de saída, eles iam encolher seu balanço; eles estavam indo para normalizar as taxas de juros. Os mercados estavam ansiosos por isso e pensaram que o que o Fed estava fazendo estava funcionando. Mas não deu certo. Foi uma falha abjeta. É por isso que eles estão fazendo de novo. Mas logo os mercados descobrirão que o QE é permanente e que nunca haverá uma redução real no balanço. O balanço vai crescer em perpetuidade e acho que teremos uma crise do dólar. Eu acho que vamos ter uma crise de dívida soberana. Acho que isso vai acabar muito mal para as pessoas que desfrutam dos ganhos em papel nessa bolha do mercado de ações. ”
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