O Banco do Japão desencadeou Caos

Zero Hedge

14 Setembro, 2016

Na semana passada, escreveu um artigo em que explica "Como o Banco do Japão pode estar prestes a desencadear um caos global." Enquanto alguns podem argumentar se o que temos visto nos últimos dias é uma onda de vendas global ou apenas uma reavaliação significativa de risco, uma coisa é clara: como Kuroda planeja seu próximo passo, ele tem certamente desencadeada nada menos do que o caos global.

Antes de entrar em detalhes, considere o seguinte cortesia resumo apt de da RBC Charlie McElligott, que escreve o seguinte em seu envoltório manhã:

"O BoJ" balão de ensaio "media-blast está a ser dobrado-up para '11' nas últimas 24 horas, com manchetes em ambos Nikkei e Reuters têm elogiado o seu desejo de ir ainda mais negativo sobre as taxas (como indicado no" RBC Big Picture "primeiro) e, agora, esta manhã, ficamos com manchetes que PM Abe assessor Nakahara está chamando para compras BoJ de 10T yen-valor de títulos estrangeiros em um esforço para enfraquecer o iene (apesar Abe dizendo apenas na semana passada que essas compras são ilegais sob Bank of lei Japão se eles são entendidas como uma forma de intervenção cambial). convo engraçado com um cliente-basicamente, afirmando que mesmo que tenhamos o comunicado de imprensa listando exatamente o que o BoJ ia fazer, a resposta do mercado a diversas combinações de políticas é um coin-flip de tal forma que é quase impossível prognosticar ".

Confuso? Você deve ser, mas talvez não tanto quanto o próprio BOJ, que dias após o vazamento de intenções para implementar um "twist operação inversa", como primeiro explicado aqui, é perceber isso pode não ser o caminho mais ideal.

Considere-se primeiro o Reuters escreveu durante a noite em "BOJ para fazer taxas negativas peça central da futura flexibilização", chamá-lo de "julgamento balão # 1", no qual ele relata que "o Banco do Japão vai considerar a possibilidade de taxas de juros negativas a peça central da futura flexibilização monetária deslocando sua meta política privilegiada para as taxas de juros a partir da base monetária em sua revisão na próxima semana. "

A mudança ressaltam as preocupações crescentes no banco central e os mercados financeiros ao longo dos limites para os esforços de estímulo econômico do BOJ, como mais de três anos de compra de títulos agressiva está drenando a liquidez do mercado. Seria também uma mudança da experiência monetária única do BOJ que tentou esmagar os rendimentos em toda a curva e tentar convencer o público de que a sua impressão de dinheiro enorme irá impulsionar a atividade econômica e os preços.

"Entre os instrumentos de política do BOJ, a prioridade será provavelmente deslocar mais para as taxas de juros e longe de grandes compras de títulos", disse uma das fontes, sob condição de anonimato. O Nikkei relatou mais cedo na quarta-feira que o BOJ vai colocar mais ênfase em taxas negativas como uma ferramenta para flexibilização futuro.

O BOJ é improvável a abandonar seu alvo base monetária atual, que é a quantidade de dinheiro que se compromete a imprimir cada ano, ou adotar um limite explícito sobre as taxas de longo prazo, disseram.

Ainda assim, mudando seu foco de política para taxas negativas, o BOJ espera dissipar crescentes vistas mercado que a impopularidade de taxas negativas entre o público iria desencorajá-lo a cortar as taxas, mesmo se ele iria prender aumentos indesejáveis ​​do iene.

Ok, tudo bem, ir mais fundo em território negativo. No entanto, uma semana antes da decisão do BOJ, nem mesmo este anúncio parece ser acordado. A saber:

Não há consenso na BOJ ainda sobre se a aprofundar taxas negativas na reunião 20-21 setembro, quando se realiza a avaliação global das suas políticas, disseram as fontes. Essa decisão vai depender de movimentos do iene e se a placa membros sentem que isso seria necessário reforçar o compromisso do banco para alcançar sua meta de inflação, disseram.

Recusando-se a se contentar apenas para mais NIRP, o BOJ pode - ou não - fazer mais: "A maioria dos membros do conselho BOJ preferem um tal ajuste fino modesta do actual quadro político. Mas com os mercados esperam cada vez mais alguma forma de aliviar a avaliação, as opções mais radicais não estão fora da mesa, como o afundamento definir um limite explícito sobre os rendimentos de títulos, eles disseram. "

Enquanto isso, teme que o BOJ vai buscar uma curva de inclinação absoluta, mesmo com taxas negativas inferiores, fez com que os estoques de bancos japoneses a cair durante a noite, mesmo que as empresas de pensão saltou, em um vu de flashback deja ao que aconteceu em janeiro, quando o BOJ chocado pela primeira vez o mundo pela revelação NIRP -0,1%:

[O BOJ é] igualmente cauteloso em inteiramente abandonar a meta de base monetária, meta política privilegiada do banco, por medo de desencadear mercado teme que se reduzirá a sua compra de ativos. Os formuladores de políticas com uma amostra de como os mercados podem reagir para que esta semana, com os investidores despejado títulos de prazo mais longo em medos do BOJ vai diminuir o ritmo de suas compras. O rendimento JGB de 30 anos subiu para uma alta de seis meses, enquanto o yield JGB de 20 anos subiu para 0,495 por cento, um nível visto pela última vez em março.

O BOJ vai, assim, manter a meta de dinheiro base e o ritmo de compras de ativos. Mas vai considerar mudar sua meta política privilegiada para a taxa negativa de 0,1 por cento que agora cobra para uma parte do excesso de reservas instituições financeiras parque com o banco, disseram as fontes.

Por agora, porém, o consenso é que existem três principais opções para 21 de setembro:

O BOJ diz que tem três ferramentas de flexibilização: a compra de mais títulos, comprando ativos mais arriscados e aprofundamento taxas negativas.

Na avaliação da próxima semana, ele provavelmente vai sinalizar mercados de que as taxas de corte seria a opção futuro mais preferida, uma vez que diretamente empurra para baixo curto e as taxas de médio prazo que têm o maior impacto sobre os custos dos empréstimos corporativos. O BOJ também vai considerar a redução de compras de títulos do governo super-longos para dar instituições financeiras, como seguradoras e fundos de pensão um melhor ambiente para obter lucros, disseram as fontes.

Em suma, com o balão de ensaio não ter gerado um mergulho na iene, o BOJ pode apenas continuar fazendo muito mais do que ele já fez.

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Isso nos leva ao "julgamento balão # 2", onde em um artigo do WSJ, lemos que de acordo com Nobuyuki Nakahara, assessor PM Abe, o Banco do Japão "deve ater a uma política que incide sobre compras de ativos para alcançar o seu 2% . meta de inflação "sugestão de Nakahara é para absorver ainda mais do mercado de títulos já ilíquidos:" o banco central deve aumentar a quantidade de dinheiro que as bombas anualmente para o sector bancário a Yen100 trilhões ($ 970.000.000.000) do Yen80 trilhões, em parte, através da compra de títulos estrangeiros, disse Nobuyuki Nakahara em entrevista ao The Wall Street Journal ".

Apesar Abe dizer na semana passada que compras de títulos estrangeiros são ilegais ", o ex-presidente do banco central disse que o BOJ poderia comprar um Yen10 trilhões adicionais por ano em títulos do governo, incluindo títulos de vencimento 50 e 60 anos explicitamente emitidas para financiar o investimento em infraestrutura. O Ministério das Finanças atualmente não emitir tais títulos. O banco também poderia comprar Yen10 trilhões anualmente em títulos estrangeiros, a metade deles denominados em dólares e metade denominados em euros. "

No caso em que não foi confuso o suficiente, hoje cedo Kyodo revelou "Trial Balloon # 3", quando a publicação japonesa informou que o Banco do Japão está agora considerando cortando sua taxa de depósito negativo para -0,2% de -0,1% agora. Acrescenta que o BOJ vai efetivamente sucata de 2 anos prazo para alcançar a meta de inflação de 2% na sua revisão global a ser realizada em reunião nos 20-21 setembro .

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Infelizmente, com tanta informação para processar, o mercado se revoltaram, como a Reuters segue em outra peça, esta manhã, em que escreve que "o iene recuperou dos pontos baixos de uma semana contra o dólar e o euro na quarta-feira, com os investidores duvidavam que os relatórios o Banco do Japão estava considerando novas medidas de flexibilização monetária iria se transformar em uma fonte de fraqueza significativa do iene ".

Parece todas as ações BOJ proposta tendem a anular-se mutuamente. Como Reuters acrescenta: "fontes familiarizadas com o pensamento do BOJ disseram que o banco central vai considerar a possibilidade de taxas de juros negativas a peça central de flexibilização futuro, mudando seu alvo política privilegiada para as taxas de juros a partir da base monetária. Mas quando o BOJ chocou os mercados em janeiro, cortando taxas abaixo de zero pela primeira vez em uma tentativa de enfraquecer a moeda, a reação de ienes foi apenas temporariamente - e desde então ganhou quase 20 por cento.

"Nós fazemos esperar que eles (o BOJ) para ajustar a política na próxima semana, por isso olhar para um corte da taxa de depósito pequeno e talvez um pouco mais apoio para os empréstimos bancários - alguns ajustes técnicos - mas em última análise, é que vai ser o suficiente para enfraquecer de forma sustentável o iene? ", disse o estrategista de moeda HSBC Dominic Bunning, em Londres. "Nós diria não. As grandes bazucas têm sido utilizados e depois de ienes já parece em território ligeiramente desvalorizado por isso é muito difícil para gerar essa fraqueza ienes significativa

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Finalmente, jogando todos em um último loop, durante a noite Goldman saiu com uma nota dizendo que o BOJ faria ... nada.

Em uma nota por analistas do Goldman, que disse que o BOJ pode tentar incorporar alguma flexibilidade em suas compras de JGB super-longos, particularmente o setor de 25+ anos, e fornecer orientação para cortes da taxa no final do ano como um meio de reduzir frente -END taxas, no entanto, disse não esperar que o banco central para pôr em marcha uma onda de vendas steepening rolamento em toda a curva de JGB. Ele acrescenta que "com um caminho de baixa e incerta para as expectativas do CPI, qualquer aumento nos rendimentos nominais vai se traduzir em um salto nas taxas reais que seriam contraproducentes."

Goldman também escreve que "um aumento nas taxas reais poderia colocar JPY sob uma pressão cada vez maior apreço" e adverte que "o risco de falta de comunicação ou mis-interpretação de quaisquer mudanças nas compras JGB aumentaria as expectativas de uma redução gradual iminente do mercado e pode prejudicar a prossecução do banco central de seu preço-alvo para a estabilidade ".

Em outras palavras, o BOJ poderia muito bem continuar a atiçar a onda de vendas de ativos de risco global em curso. Como resultado, Goldman diz que esperar BOJ para manter sua meta de base monetária e taxa de juros atual, e que a capacidade de Kuroda a "forma coerente e global comunicar os resultados dessa avaliação, bem como a direção da futura política", será ser crucial para garantir que o compromisso do BOJ em direção a sua meta de preço para a estabilidade não se perde na tradução. Para banqueiro central mais perturbada do mundo, que pode ser uma tarefa difícil.

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Ainda confuso? Uma pessoa que é, é de Abe conselheiro Nakahara, que disse ao WSJ que "a política do BOJ tornou-se um" nebuloso cocktail'- não transparente e difícil de entender. "

O mercado - mesmo que apenas por enquanto - concorda plenamente.